20241108-国海证券-迪哲医药-688192.SH-2024年三季报点评_坚持研发投入_创新药商业化放量在即_5页_298kb

迪哲医药（688192）2024年三季报投资分析总结

机构评级：国海证券（买入，维持）
撰写人：万鹏辉，国海证券医药组

核心观点

迪哲医药2024年前三季度营收高速增长至338亿元，同增744%，主要受益于两款创新药“高瑞哲®”和“舒沃哲®”商业化推进。净利润亏损收窄至-558亿元，同比减亏32.63%，研发、管理费用大幅下滑，显示出公司降本增效成效显著。

主要财务表现

• 营收与利润：

  • 2024前三季度营收为338亿元，同比增长744%；净利润亏损558亿元，较2023同期减亏32.63%；扣非净利润亏损600亿元，同比减亏29.93%。
  • 单Q3季度营收135亿元，同增236%；单季净亏214亿元，减亏32.09%。

• 费用变化：

  • 研发费用568亿元，同比下滑94%，占销售收入达167.74%；管理费用116亿元，同比下滑34.65%。

创新药商业化进展

公司在研及获批创新药推进顺利，主要产品表现：

1. 高瑞哲®：国内首个高选择性JAK1抑制剂，获批用于复发/难治外周T细胞淋巴瘤（r/rPTCL），治疗ORR达44.3%，CR率达23.9%。
2. 舒沃哲®：全球首个用于EGFR exon20ins NSCLC的口服小分子抑制剂，于10月获突破性疗法认定，并于同月加速上市，有望成为进入医保后放量的关键产品。

盈利预测与投资评级

1. 收入预测：2024-2026年营收分别为471亿元、1049亿元、1646亿元，增长率依次为416%、123%、57%。
2. 净利润预测：亏损预计将持续缩小，2024-2026年归母净利润分别为-768亿元、-421亿元、-23亿元。
3. 估值模型：维持“买入”评级，基于其商业化加速与管线拓展潜力，估值指标P/E、P/B、P/S持续下降。

风险提示

• 产品销售不及预期；
• 创新药临床试验或上市进度延迟；
• 全球市场拓展受海外市场政策影响；
• 行业政策可能引发估值波动；
• 核心人才流失风险。

总结

迪哲医药在多项关键产品取得突破，叠加资本开支控制，公司商业化路径走向清晰。未来收入增长主要依赖管线产品商业化落地及适应症扩展，建议关注其后续临床及商业化达成情况。