> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结（R4） ## 核心内容 本报告为迪哲医药（688192.SH）2025年年度报告点评，分析师吴号对公司的经营业绩、产品管线进展及未来发展前景进行了深入分析，并维持“增持”评级。 ## 主要观点 ### 1. 经营业绩持续改善 - **营收增长显著**：2025年公司实现营收8.01亿元，同比增长122.60%，主要得益于创新产品纳入医保后快速放量。 - **利润亏损逐步收窄**：2025年归母净利润亏损7.64亿元，相比2024年的-8.46亿元有所改善，预计2026-2028年将逐步转正。 - **研发投入高**：尽管营收增长显著，但高额研发投入（2025年为8.56亿元）仍是利润亏损的主要原因。 ### 2. 产品管线进展积极 - **舒沃替尼**： - 已在中国和美国获批用于二线治疗EGFRexon20ins NSCLC。 - 国际多中心Ⅲ期临床研究已达到主要终点，取得阳性顶线结果。 - 单药一线治疗EGFR PACC突变NSCLC患者，客观缓解率（ORR）达81.3%，疾病控制率（DCR）达100%，9个月无进展生存期（PFS）率达83.9%。 - 销售收入有望保持快速增长。 - **戈利昔替尼**： - 全球首个且唯一作用于JAK/STAT通路的PTCL治疗药物，已在中国获批上市。 - 国际注册临床研究已完成，多项适应症处于概念验证阶段，临床数据积极，为后续销售增长奠定基础。 - **DZD6008**： - 四代EGFR TKI，可完全穿透血脑屏障，旨在克服三代TKI的耐药与安全性局限。 - 在C797X突变肺癌患者中，60毫克剂量组ORR达60%，中位PFS超过10个月。 - **DZD8586**： - 全球首创、可完全穿透血脑屏障的非共价LYN/BTK小分子抑制剂。 - 已进入r/r CLL/SLL的国际多中心Ⅲ期临床阶段，并获得FDA“快速通道认定”。 - 正在探索联合BCL2抑制剂一线治疗CLL/SLL的潜力。 ## 关键信息 ### 交易数据 - **当前价格**：59.07元 - **52周价格区间**：44.94-85.21元 - **总市值**：27,445.89百万元 - **A股流通市值**：27,212.46百万元 - **总股本**：46,463.33万股 - **流通股**：46,068.16万股 ### 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 3.60 | 8.01 | 11.17 | 14.86 | 21.27 | | 归母净利润（亿元） | -8.46 | -7.64 | -5.60 | -3.19 | 1.51 | | 每股收益（元） | -1.82 | -1.64 | -1.20 | -0.69 | 0.32 | | 每股净资产（元） | 0.42 | 2.78 | 1.58 | 0.89 | 1.22 | | P/S | 76.26 | 34.26 | 24.58 | 18.47 | 12.90 | | P/B | 141.65 | 21.21 | 37.39 | 66.19 | 48.55 | ### 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 市盈率（P/E） | -32.44 | -35.92 | -49.02 | -85.94 | 182.14 | | 市净率（P/B） | 141.65 | 21.21 | 37.39 | 66.19 | 48.55 | | 市销率（PS） | 76.26 | 34.26 | 24.58 | 18.47 | 12.90 | | 市销率（PCF） | -42.19 | -46.65 | -48.81 | -80.77 | 195.30 | ### 投资建议 - **评级**：增持 - **理由**：公司核心产品管线国内外研究进展积极，多项适应症处于临床后期阶段，商业化前景广阔。 ## 风险提示 - 行业政策风险 - 行业竞争加剧风险 - 研发产品及销售不及预期风险 - BD出海进展不及预期风险 ## 投资评级系统说明 - 投资评级以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 - **股票投资评级**： - 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上 - **行业投资评级**： - 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 - 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% - 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 ## 免责声明 - 本报告风险等级定为R4，仅供风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。 - 报告所载信息、建议及预测仅反映当日判断，不构成投资建议。 - 报告版权为财信证券所有，未经书面授权不得翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播。