20160518-中投证券-专业工程：油气工程基本面及页岩油成本浅析_2mb

油气工程行业基本面及页岩油成本分析总结

核心内容

本报告分析了当前油气工程行业的基本面及美国页岩油成本结构，重点探讨了油价下跌的原因、页岩油产能退出趋势以及相关投资公司的推荐。

油价下跌原因

• 供给端增加：自2012年起，美国页岩油产量迅速上升，导致全球原油供给过剩。
• OPEC增产：沙特、伊拉克、伊朗等OPEC国家为争夺市场份额，采取了增产策略，进一步加剧了供需矛盾。
• 需求端放缓：自2008年金融危机以来，全球原油需求增速放缓。
• 低油价背景下产能退出：随着油价持续低迷，高成本产能逐渐退出市场，供给端开始收缩，供求矛盾趋于缓和。

页岩油成本分析

• 成本区间：美国页岩油成本的核心波动区间在45-65美元/桶之间。
• 固定成本：主要集中在30-50美元/桶，其中Permian和Eagle Ford地区的固定成本分别为约30美元和45美元。
• 运营成本：以Bakken、Permian、Eagle Ford和Marcellus为例，其平均运营成本分别为26美元、23.6美元、16.75美元和20.25美元/桶。
• 盈亏平衡点：不同产区的盈亏平衡油价存在差异，部分高成本区块在油价低于45美元时将面临退出压力。

主要观点

1. 油价走势：随着高成本产能的退出，全球原油供需矛盾将缓解，预计2016年下半年油价将回升至50美元/桶以上。
2. 页岩油成本结构：页岩油成本由固定成本和运营成本组成，其中固定成本主要与钻井和完井相关，运营成本则包括设备租赁、水处理、运输等。
3. 行业基本面改善：低油价导致非OPEC国家产量下滑，OPEC国家增产能力受限，全球原油供需关系逐步改善。
4. 公司推荐：惠博普、恒泰艾普、海油工程被推荐为油气工程板块的潜力股。

关键信息

• 推荐公司：

  • 惠博普：油气处理设备领域领先，积极拓展海外市场，近期获得巴基斯坦EPC大单，业绩弹性大。
  • 恒泰艾普：国内地质油藏技术领先，国际化布局显著，通过并购拓展全产业链，目标打造中国版斯伦贝谢。
  • 海油工程：中海油旗下海工建设龙头，主要承接海上油气开发项目，未来深水市场拓展将带来业绩增长。

• 投资要点：

  • 油价震荡上行趋势明确，预计在50美元/桶以上。
  • 页岩油成本波动区间为45-65美元/桶，高成本区块在油价低于45美元时将逐步退出市场。
  • 低油价导致非OPEC国家产能下滑，OPEC国家增产受限，供需矛盾缓解。
  • 建议关注海外EPC订单及“一带一路”沿线国家的油气投资机会。

• 风险提示：

  • 国际油价进一步下滑的风险。
  • 油田EPC海外业务拓展不及预期的风险。
  • 一带一路沿线国家油气投资需求低于预期的风险。
  • 地缘政治风险。
  • 美联储货币政策导致美元指数波动，影响大宗商品定价。

行业表现

• 行业评级：看好，预计未来6-12个月内，行业指数将优于沪深300指数5%以上。
• 上市公司情况：
  • 上市公司家数：18家
  • 总市值：2,387.15亿元
  • 占A股比例：0.48%
  • 平均市盈率：161.67倍

投资评级定义

• 强烈推荐：预期股价相对沪深300指数涨幅超过20%。
• 推荐：预期股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：预期股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。
• 回避：预期股价相对沪深300指数跌幅超过10%。

研究团队简介

• 李凡：中国中投证券研究总部建材行业首席分析师，管理学硕士，4年行业经验，10年证券行业经验。
• 孙羲昱：中投证券研究所建筑行业分析师，毕业于日本东京大学，工学硕士。

免责条款

• 本报告仅提供给中国中投证券客户及特定对象使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断并自行承担风险。
• 研究报告谢绝一切媒体转载。

相关报告

• 《专业工程-行业基本面向好，坚定看好油气工程板块》2016-04-13
• 《专业工程-产油企业开始减产，部分中东国家市场仍有可能接获大订单》2016-02-29
• 《专业工程-一带一路暖风起，专业工程迎来新机遇》2016-01-20
• 《专业工程-油服转型EPC业绩突破时点渐行渐近》2015-12-26