20160518-中投证券-专业工程：油气工程基本面及页岩油成本浅析_21页_2mb

油气工程行业分析及投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了当前油气工程行业的基本面及美国页岩油成本结构，认为随着高成本产能退出，原油供求矛盾将逐步缓解，油价震荡上行趋势明显。同时，推荐了惠博普、恒泰艾普和海油工程三家上市公司作为投资标的。

主要观点

油价下跌原因及未来展望

• 油价下跌原因：本轮油价下跌主要由供给端大幅增加引发，尤其是美国页岩油产量的快速增长以及OPEC国家为争夺市场份额而增产。
• 供需关系变化：随着低油价背景下油气投资的减少，美国页岩油为代表的高成本产能逐步退出，产量下滑，OPEC国家增产能力受限，供需矛盾趋于缓和。
• 油价预测：预计2016年下半年油价将重新回归50美元/桶以上，震荡上行成为大概率事件。

美国页岩油成本分析

• 成本区间：美国页岩油成本的核心波动区间为45-65美元/桶。
• 固定成本：固定成本集中在30-50美元/桶之间，主要由钻井及完井费用构成。
• 运营成本：不同地区的运营成本差异较大，Bakken地区为26美元/桶，Eagle Ford为16.75美元/桶，Permian地区为23.6美元/桶，Marcellus地区为20.25美元/桶。
• 盈亏平衡点：页岩油井的盈亏平衡点在45-65美元/桶之间，油价高于65美元/桶时可能引发新增产能，低于45美元/桶则可能导致高成本产能退出。

关键信息

供给端分析

• OPEC国家增产受限：沙特、伊朗、伊拉克等OPEC国家增产能力有限，部分由于财政压力、油田设施老化及政治因素。
• 非OPEC国家产量下滑：俄罗斯、伊拉克等非OPEC国家因经济压力及技术限制，产量大幅下滑。
• 美国页岩油产量变化：美国页岩油产量在2015年后进入衰退期，主要由于投资减少及井产衰减。

需求端分析

• 全球需求增速放缓：自2008年金融危机后，全球原油需求增速持续放缓。
• 库存拐点预期：EIA库存预计在2016年下半年迎来拐点，因美国页岩油产量下降及夏季用电高峰临近。

投资趋势

• 油气工程基本面改善：随着高成本产能退出，行业基本面有所改善，预计油价将震荡上行。
• 重点公司推荐：
  • 惠博普：油气处理设备领域领先，积极拓展海外市场，业绩弹性大。
  • 恒泰艾普：国内地质油藏技术领先，国际化布局加快，打造中国版斯伦贝谢。
  • 海油工程：海工建设龙头，具备深水装备技术储备，未来有望在国内外市场拓展。

风险提示

1. 国际油价进一步下滑：可能影响石油公司投资意愿及海外项目推进。
2. EPC海外业务拓展不及预期：可能影响公司业绩增长。
3. 一带一路沿线国家需求低于预期：可能限制油气工程项目的投资机会。
4. 地缘政治风险：如伊拉克、伊朗等地的局势变化可能影响生产及运输。
5. 美元指数波动风险：美联储货币政策变化可能影响大宗商品定价。

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于±10%之间。
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业评级定义

• 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现与沪深300指数持平。
• 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

数据概览

• 行业表现：行业基本面有所改善，预计油价震荡上行。
• 投资规模：2016年全球上游油气投资规模预计下降48.85%。
• 上市公司数据：
  • 惠博普：股票代码002051，2016年EPS为0.50，PE为30.46，投资评级为强烈推荐。
  • 恒泰艾普：股票代码300157，2016年EPS为0.25，PE为49.88，投资评级为强烈推荐。
  • 海油工程：股票代码600583，2016年EPS为0.75，PE为9.25，投资评级为推荐。

报告来源

• 研究机构：中国中投证券研究总部
• 作者：
  • 李凡（首席分析师）
  • 孙羲昱（分析师）
• 联系方式：
  • 李凡：S0960511030012，0755-82026745，lifan@china-invs.cn
  • 孙羲昱：S0960115080027，0755-88323286，sunxiyu@china-invs.cn

免责条款

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