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浙商早知道总结

核心内容概述

2022年1月6日，浙商证券发布多篇投资报告，涵盖黄金珠宝、电商快递及通信运营三大行业，重点推荐潮宏基，并对韵达股份、中国移动等公司进行点评，同时对通信运营行业提出投资建议。整体来看，报告认为行业正处于价值修复阶段，龙头公司具备较强的盈利能力和成长空间。

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一、重要推荐：潮宏基（002345）

推荐逻辑

潮宏基作为黄金珠宝行业代表，受益于审美觉醒的消费趋势，未来成长确定性有望超市场预期。

超预期点

• 拓店与经营质量：公司通过下沉加盟扩张和“云店系统”提升运营效率，实现业绩增长。
• 品牌焕新：女包FION品牌焕新成功，线上线下业绩持续向上，商誉风险逐步消除。

驱动因素

1. 历史以来坚持原创设计与东方文化传承，具备强产品力和审美力；
2. 流量变革与消费结构变化背景下，公司及时优化渠道与货品体系，激发组织活力；
3. 品牌战略转型成功，提升市场竞争力。

目标价格与估值

• 目标价：8.0元，较当前价格有约**26%**的上涨空间；
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为3.5亿、4.3亿、5.3亿，增速分别为152.78%、21.67%、23.50%；
• 估值：对应PE分别为16.1X、13.3X、10.8X，合理估值应高于15-20X。

催化剂

• 黄金珠宝行业景气度延续；
• 拓店及同店增长数据兑现。

风险因素

• 疫情反复；
• 消费恢复不及预期；
• 竞争加剧；
• 加盟拓展或女包发展不及预期。

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二、重要观点：珠宝行业

行业趋势

• 审美觉醒成为珠宝行业发展的主导趋势；
• 龙头变革是行业洗牌期的重要特征，具备自我革新的品牌将占据优势。

市场看法

• 当前板块龙头估值在10X左右，反映市场对珠宝行业（消费及结婚人数）的悲观预期。

观点变化

• 从悲观转向乐观，认为行业具备持续增长潜力。

与市场差异

• 审美觉醒带来产业性机会，如迪阿股份、APM等品牌快速崛起；
• 龙头起舞推动行业格局分化，具备资源、革新、溢价、效率优势的公司将脱颖而出。

风险因素

• 疫情反复；
• 消费恢复不及预期；
• 竞争加剧。

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三、重要点评

3.1 韵达股份（002120）

主要事件

• 公司单量、单价、成本三方面均表现超预期；
• 公司发布2021-2023年归母净利润预测，上调至14.88亿元、27.24亿元、40.16亿元。

简要点评

• 价值修复三阶段：政策管控、价格回归、盈利修复，2022年进入盈利修复阶段；
• 单量端：成长性无忧，行业格局稳定，龙头壁垒持续增强；
• 单价端：短期维持稳定，中长期价格有望进一步优化；
• 成本端：规模效应、产需匹配、资产自有率提升，推动成本下行；
• 估值：当前PE为41.50倍，未来有望逐步修复至22.67倍、15.38倍。

投资机会

• 三阶段价值修复：政策管控-价格回归-盈利修复。

催化剂

• 盈利逐季度回升；
• 经营数据持续验证。

投资风险

• 政策管控松动；
• 快递价格战恶化；
• 实体网购增长回落。

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3.2 中国移动（00941.HK）

主要事件

• 公司发布港股回购计划，拟回购不超过10%股份；
• 2021年业绩表现超预期，收入与净利润均实现稳定增长。

简要点评

• 回购计划有助于增厚EPS，提升每股价值；
• 2021年营业收入约8448.77亿元至8525.58亿元，同比增10%-11%；
• 归母净利润约1143.07亿元至1164.64亿元，同比增6%-8%；
• 当前PB为0.69倍，显著低于历史均值和行业均值。

投资机会

• 预计2021-2023年收入增速为10.5%、8.7%、8.0%，利润增速为7.0%、7.4%、7.2%；
• 股息率6.85%，估值修复空间大。

催化剂

• 回购进程超预期；
• 5G应用、云业务等发展超预期。

投资风险

• ARPU反转不及预期；
• CAPEX和OPEX超预期。

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3.3 通信运营行业专题报告

主要事件

• 中国移动、中国联通、中国电信等公司发布多项改革与激励计划；
• 1-11月电信业务收入同比增长8.1%，其中新兴、移动数据、固定数据业务分别拉动增长3.6%、1.9%、1.6%。

简要点评

• 估值底部：H股中国移动、中国电信、中国联通PB分别为0.69倍、0.48倍、0.30倍，显著低于历史中枢和全球可比水平；
• 投资价值凸显：行业基本面稳中向好，具备较高股息率，多重催化下估值有望提升。

投资机会

• 估值底部，具备显著修复空间；
• 行业基本面稳定，高股息率吸引长期资金。

催化剂

• 5G应用发展超预期；
• 运营商改革及激励计划落地。

投资风险

• 5G CAPEX和OPEX超预期；
• 行业竞争加剧。

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四、股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅**+20%**以上；

• 增持：涨幅**+10%~+20%**；

• 中性：涨幅**-10%~+10%**；

• 减持：涨幅**-10%**以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅**+10%**以上；
  • 中性：涨幅**-10%~+10%**；
  • 看淡：涨幅**-10%**以下。

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五、法律声明及风险提示

• 报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格；
• 信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性不作保证；
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估；
• 使用本报告可能产生风险，投资者需自行承担后果；
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