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2018年三季度债券市场发展报告总结

一、核心内容概述

2018年三季度，我国债券市场在利率回落背景下继续扩容，债券发行规模稳步上升，民营企业信用风险有所降低。政策层面推动了债券市场机制优化、对外开放和风险防控，市场环境持续改善，同时违约事件增多，但风险管控措施进一步加强。

二、主要观点

1. 债券市场环境优化

• 支持民营企业融资：央行通过MLF支持信用债投资，放宽银行购买地方债限制，推动专项债发行提速。
• 规范债市机制：金融委提出建立统一管理的债券市场，央行与证监会联合发布公告规范评级业务，交易所优化审核程序，提高发行效率。
• 司法支持资产证券化：首例资产证券化基础资产转让司法裁判支持了资产证券化的独立性。

2. 地方政府债券发行

• 发行提速：专项债发行加快，地方债品种日益丰富，如乡村振兴、医疗卫生等专项债。
• 风险防范加强：出台多项政策限制违规举债，加强问责，提高债务管理能力。

3. 债券市场对外开放

• 制度完善：出台《全国银行间债券市场境外机构债券发行管理暂行办法》，规范熊猫债发行。
• 便利境外投资：债券通实现券款对付结算，利息收入暂免征税，推动境外投资者参与。

4. 债券违约风险上升

• 违约数量和金额增加：新增8家违约发行人，涉及16只债券，违约金额超133亿元，部分已违约发行人未按时偿付。
• 加强风险管控：发改委、央行等多部门联合加强企业债务风险防控，提高企业债发行门槛，强化中介机构责任。

三、关键信息

1. 债券发行情况

• 总发行规模：12.08万亿元，环比和同比分别上升11.71%和0.80%。
• 银行间市场为主：占比达93.29%，仍是主要发行场所。
• 主要品种发行情况：
  • 短融、中票、公司债：发行期数和规模环比、同比均增加。
  • 企业债、非金融企业资产支持票据：发行期数和规模环比、同比均下降。
  • 地方政府债：发行期数和规模环比、同比明显增加。
  • 可转债、可交换债：发行规模有所上升，但占比不高。

2. 非金融企业债券发行

• 发行主体集中度上升：AAA级和AA+级发行主体占比上升，民营企业占比下降。
• 地区集中度提升：北京、江苏、广东、上海为发行主要地区。
• 行业集中度保持稳定：建筑与工程、电力、房地产开发等行业仍是主要发行行业。
• 担保债券风险溢价：担保债券平均发行利率高于无担保债券，但担保需求下降。

3. 非政策性金融债券发行

• 总发行规模：5013.5亿元，环比和同比略有波动。
• 商业银行金融债：发行规模大幅上升，主要因资本补充需求。
• 证券公司债：发行期数和规模下降，其他金融机构债发行较少。

4. 资产支持证券发行

• 银行间市场：发行期数和规模环比、同比均增加。
• 交易所市场：发行期数和规模下降。
• 创新品种：如基于区块链的RMBS、供给侧结构性改革租赁债权ABN等。

5. 绿色债券与熊猫债

• 绿色债券：发行期数和规模环比上升，主要集中在AAA级和AA+级。
• 熊猫债：发行期数和规模环比、同比均下降，发行人主要为中资企业和外资企业。

四、未来展望

1. 发行规模稳定：预计四季度发行规模保持稳定，政策支持下民企融资环境有望改善。
2. 地方政府债务管理提升：专项债发行将更趋市场化，监管将加强风险防范。
3. 对外开放持续推进：更多政策将出台，吸引境外投资者参与。
4. 机制完善：统一监管和协调机制将进一步推动债市规范化。
5. 违约事件持续：信用风险仍将存在，但优质民企风险有望降低。

五、总结

2018年三季度，我国债券市场在政策支持下持续扩容，发行规模增长，市场机制逐步完善，对外开放步伐加快。然而，债券违约事件增多，风险管控加强，尤其是对民营企业和中小微企业的信用风险管理。未来，随着政策的持续优化，债券市场有望更加规范、开放，为实体经济提供更有效的融资支持。