_NIFD季报_贸易战冲击全球股市_银行股新高之后存隐忧——2025年第二季度股票市场_17页_1mb

NIFD季报总结

报告主旨

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室的集体研究成果之一，其主要目标是定期、系统、全面地跟踪全球金融市场、数字资产、人民币汇率、国内宏观经济等领域的动态，并对各领域金融风险进行评估。

发布频率

• “全球数字资产”和“宏观杠杆率”为季度发布，其余领域调整为半年度发布。
• 半年报告于每年7月推出，年度报告于下一年2月推出。

2025年上半年股市运行状况

全球表现

• 全球主要股指以震荡为主，美国三大股指上涨，欧洲、日本股指表现分化，中国A股涨幅较小，香港股市表现突出，恒生指数上涨21.06%。

影响因素

• 中国发布DeepSeek大模型，引发AI领域热潮，推动A股科技股上涨，压低美国科技股；台积电受冲击。
• 美国“对等关税法案”引发市场“三杀”，A股一度大幅下跌，随后在政策支持下反弹。

A股重点行业表现

行业涨幅前三大

• 有色金属：受黄金价格大幅上涨利好，涨幅22.8%；
• 美容护理：国货品牌崛起，涨幅22.8%；
• 医药生物：细分领域创新药和CRO表现优异，涨幅15.8%。

行业跌幅前三

• 房地产：市场触底信号未明，表现最差；
• 煤炭：钢铁需求疲软，焦煤焦炭需求下滑，供给侧宽松；
• 食品饮料：消费增速放缓，估值逻辑失效。

风险隐患

商业银行股价与息差的背离

• 银行股在2025年上半年持续上涨，但净息差持续收窄，已低于不良贷款率，形成背离；
• 保险资金是推动股价上涨的主要因素，但高股息不可持续，且会计准则修改导致短期盈利被伪装。

微型股活跃，估值虚高

• 微型股涨幅远超大盘股，但风险较高，估值行为可能导致市场大幅波动；
• 2025年上半年市值小于30亿元的股票平均涨幅接近30%，远高于大盘。

其他板块表现及市场动态

债券市场与衍生品

• REITs板块表现优异，平均涨幅19.4%；
• QDII基金表现突出，部分收益突破50%。

退市新规则

• 上市公司退市数量明显增加，其中主动退市破冰，共有两例主动退市，标志着退市机制的进一步严格执行。

市场展望

• 下半年对股市持“谨慎乐观”态度，谨慎源于房地产风险未完全化解，乐观源于政策支持带来的局部结构性机会。

总结

本季报指出，尽管2025年上半年股市亮点主要集中在高景气行业，但仍需警惕银行股持续背离经营趋势的风险、微型股估值过度上升、退市机制严执行为，后期若政策推动楼市触底，股市仍有结构性机会。