20181209-光大证券-2018年11月物价数据点评_供给支撑渐弱_需求决定渐强_5页_880kb

2018年11月物价数据点评总结

核心内容

2018年11月CPI和PPI数据反映出供给端支撑减弱，需求端对物价的影响逐渐增强。整体通胀压力有所缓解，但结构性因素仍对价格形成支撑。

CPI分析

主要表现

• CPI同比放缓至2.2%，较上月下降0.3个百分点，略高于预期（2.3%）。
• 食品价格拖累：鲜菜价格同比大幅回落（拖累0.22个百分点），猪价和其他食品价格轻微提振。
• 非食品消费品价格放缓超预期：同比从2.6%降至2.0%，降幅达0.27个百分点，主要受国际油价大跌和需求走弱影响。
• 房租和服务业价格稳中有升：房租同比持稳，其他服务价格同比上涨0.12个百分点，主要由劳动力成本上升和商业租金支撑。

食品价格细分

• 鲜菜：受秋冬大棚菜丰产和天气适宜影响，价格同比大幅回落。
• 猪肉：因非洲猪瘟导致调运不畅，猪价环比跌幅弱于季节性，猪肉短缺提振其他肉禽价格。
• 房租：房价对收入和租金的提振较弱，房价上涨动力不足。
• 其他服务：劳动成本上升支撑服务价格上涨。

PPI分析

主要表现

• PPI同比进一步放缓至2.7%，较前值3.3%下降0.6个百分点，略低于预期（2.8%）。
• 供给端支撑减弱：国内去产能和环保限产力度放缓，国际油价大跌，黑色、有色、能化价格均环比下跌。
• 基数效应明显：叠加高基数影响，PPI同比增速放缓。

行业细分

• 黑色金属：限产方案更灵活，开工率高于去年同期，库存去化速度放缓，价格环比下跌。
• 能化行业：国际油价重挫导致石油开采与加工业、化工品价格环比下跌。
• 有色金属：全球经济放缓预期影响下，采选与冶炼加工业价格降幅扩大。
• 煤炭：6大发电厂耗煤低迷，库存高企，动力煤价格环比和同比均下跌；焦煤因钢铁扩产价格有所上涨。
• 建材：水泥价格超季节性上涨，玻璃价格因限产弱和地产投资不足继续下滑。

前瞻展望

供给端

• 自2016年中以来，供给侧去产能和环保限产力度边际走弱，对通胀的支撑减弱。

需求端

• 需求侧对物价的决定作用逐渐增强，但面临内外压力：
  • 内需：金融周期下行，消费疲软。
  • 外需：中美贸易与技术摩擦加剧，出口承压。

通胀趋势

• PPI：预计明年将逐渐降至0附近。
• CPI：受非洲猪瘟影响，猪价周期或于明年下半年反转，带动CPI小幅上行，全年或维持在2.2%左右，2季度高点或达2.6%，但不足以成为“松货币”的掣肘。

行业及公司评级体系

基准指数说明：

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

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