基金档案之一：二级债基的“财富档案”-20210303-广发证券-31页_1mb

二级债基“财富档案”总结

核心内容

二级债基作为“固收+”产品，具有收益稳健和向上弹性双重优势，主要投资于债券等固定收益类资产，同时适当参与股票市场和一级市场新股申购。近年来，二级债基因业绩表现优异而受到投资者青睐。

市场全貌

• 定义：二级债基是混合债券型基金，主要投资于国债、金融债、企业债、回购等，同时参与股票和新股申购。
• 规模：截至2020年第四季度，二级债基共有341只，总规模达5008.69亿元，其中10只规模超100亿元。2021年至今新增22只，总规模为383.50亿元。
• 持有人户数：2020年中报显示持有人户数达442万，较2010年Q2增长10倍。
• 规模增长：2010年以来，二级债基总规模增长16倍，与沪深300指数呈显著正相关（相关系数0.87）。

整体业绩与权益配置风格

• 业绩与股票相关性：二级债基业绩与沪深300指数呈显著正相关（相关系数0.81），波动性与股票市场相关性较强。
• 收益弹性与抗风险能力：二级债基在股债混合持仓下，既能在牛市中获得较高收益，也能在熊市中降低回撤风险。
• 股票持仓影响：股票持仓占比越高，业绩波动越大，但收益弹性也越高。高仓位二级债基在2020年平均收益率达21.19%，远超低仓位基金。
• 行业偏好：业绩良好的二级债基多配置科技股（如隆基股份、宁德时代）、白酒股（如贵州茅台）和银行券商股（如兴业银行）。

业绩归因分析

• 债券部分：债券收益率紧跟债券大盘走势，具有较强的久期管理和可转债管理能力。
• 股票部分：股票收益率大幅领先股票综指，基金经理具备较强的择时能力和价值型股票偏好。
• 业绩持续性：业绩排名靠前的基金在收益、波动率和夏普比率上均表现出较强的持续性。

风险提示

• 定量分析可能存在偏差，本报告结果仅供参考。
• 基金经理的择时能力、信用债管理能力等存在分化，过往业绩不预示未来表现。

关键数据汇总

二级债基规模与沪深300指数关系

• 相关系数：0.87
• t值：76.77

二级债基收益与波动率持续性

• 收益相关系数：0.46
• 波动率相关系数：0.77
• 夏普比率相关系数：0.38

股票持仓分类

• 高仓位：股票市值占比 > 20%，共31只，2020年平均收益率12.9%，标准差30.2%
• 中仓位：股票市值占比 10%-20%，共231只，2020年平均收益率9.0%，标准差22.6%
• 低仓位：股票市值占比 < 10%，共79只，2020年平均收益率2.3%，标准差12.5%

重仓股分析

• 高配行业：科技股（如隆基股份、宁德时代）、白酒股（如贵州茅台）、银行券商股（如兴业银行）
• 集中度：规模50亿以上基金前三大重仓股占股票投资比平均为13.22%，规模1亿以下基金平均为30.03%

主要结论

二级债基通过股债混合配置，在收益与风险之间取得平衡，尤其适合稳健型投资者。高仓位基金在牛市中表现更优，但波动性也更高；中仓位基金在业绩稳定性方面表现较好；低仓位基金则波动较小但收益较低。基金经理的股票择时能力和资产配置策略是影响业绩的关键因素。