20260508-东吴证券-迪哲医药-688192.SH-2025年年报及2026年一季报点评_核心产品放量亮眼_研发管线后续催化密集_3页_449kb

报告摘要

迪哲医药-U（688192）2025年报及2026年一季报总结

核心内容概述

迪哲医药-U（688192）在2025年实现营收8.01亿元，同比增长122.6%，但归母净利润仍亏损7.64亿元，同比减亏9.7%。2026年第一季度公司延续高增长态势，营收同比增长58.2%，归母净利润亏损0.96亿元，同比大幅减亏50.36%。公司核心产品舒沃哲和高瑞哲表现亮眼，舒沃哲全年营收达5.76亿元（+85.21%），高瑞哲营收达2.26亿元（+359.32%）。公司同时加大研发投入，2025年研发费用达8.56亿元，同比增长18.2%。整体来看，公司商业化和研发管线进展迅速，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 核心产品表现强劲

舒沃哲：作为公司核心产品，全年实现营收5.76亿元，同比增长85.21%。其二线适应症已在中国和美国获批，并获得2025版CSCO指南I级推荐，同时纳入国家医保目录。
高瑞哲：作为另一核心产品，全年实现营收2.26亿元，同比增长359.32%，显示其快速放量的潜力。

2. 研发管线进展迅速

DZD6008（四代EGFR TKI）：在2025年ASCO上公布初步数据，12例患者中10例靶病灶缩小。2026年ASCO将披露针对经治EGFR C797X突变NSCLC患者的最新I/II期研究结果。
DZD8566（LYN/BTK）：针对r/r CLL/SLL的I/II期研究表现良好，获得FDA快速通道资格，2025年9月启动国际多中心III期临床研究TAI-SHAN6。

3. 产品出海与国际化潜力

公司在研产品具有较强的国际竞争力，多项临床研究入选全球知名会议（如ASCO、ELCC），为后续出海提供有力支持。

4. 盈利预测与估值

公司2026-2027年营收预测从12.02/23.98亿元上调至14.02/23.99亿元，2028年预测达33.40亿元。
归母净利润预测从0.46/3.24亿元下调至-4.83/0.67亿元，2028年预测为5.25亿元。
2027年PE估值为395.42倍，2028年降至50.64倍，反映公司未来盈利预期逐步提升。

关键信息

财务数据概览

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2025A	8.01	-7.64	-1.64	-
2026E	14.02	-4.83	-1.04	-
2027E	23.99	0.67	0.14	395.42
2028E	33.40	5.25	1.13	50.64

财务指标分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	95.73	94.89	92.78	89.41
归母净利率(%)	-95.37	-34.48	2.81	15.74
ROIC(%)	-39.18	-19.24	3.83	22.82
ROE-摊薄(%)	-59.05	-59.22	7.63	37.33
资产负债率(%)	56.85	64.46	61.61	51.59
P/B(现价)	20.39	32.65	30.16	18.90

产品与研发进展

舒沃替尼：在EGFR PACC突变NSCLC和EGFR Exon20ins NSCLC领域取得重要进展，入选2026 ASCO LBA口头报告。
戈利昔替尼（JAK1）：国内商业化顺利，已获批2L r/r PTCL，获2025 CSCO淋巴瘤指南I级推荐，正在推进1L PTCL与CHOP联合疗法。
DZD6008：POC数据验证其在后线EGFR突变NSCLC中的潜力，2026年ASCO将披露针对C797X突变患者的I/II期研究结果。
DZD8566：针对r/r CLL/SLL的III期研究已启动，具备良好的安全性和疗效。