> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迪哲医药-U（688192）2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 迪哲医药-U（688192）在2025年实现营收8.01亿元，同比增长122.6%，但归母净利润仍亏损7.64亿元，同比减亏9.7%。2026年第一季度公司延续高增长态势，营收同比增长58.2%，归母净利润亏损0.96亿元，同比大幅减亏50.36%。公司核心产品舒沃哲和高瑞哲表现亮眼，舒沃哲全年营收达5.76亿元（+85.21%），高瑞哲营收达2.26亿元（+359.32%）。公司同时加大研发投入，2025年研发费用达8.56亿元，同比增长18.2%。整体来看，公司商业化和研发管线进展迅速，未来增长潜力较大。 ## 主要观点 ### 1. 核心产品表现强劲 - **舒沃哲**：作为公司核心产品，全年实现营收5.76亿元，同比增长85.21%。其二线适应症已在中国和美国获批，并获得2025版CSCO指南I级推荐，同时纳入国家医保目录。 - **高瑞哲**：作为另一核心产品，全年实现营收2.26亿元，同比增长359.32%，显示其快速放量的潜力。 ### 2. 研发管线进展迅速 - **DZD6008**（四代EGFR TKI）：在2025年ASCO上公布初步数据，12例患者中10例靶病灶缩小。2026年ASCO将披露针对经治EGFR C797X突变NSCLC患者的最新I/II期研究结果。 - **DZD8566**（LYN/BTK）：针对r/r CLL/SLL的I/II期研究表现良好，获得FDA快速通道资格，2025年9月启动国际多中心III期临床研究TAI-SHAN6。 ### 3. 产品出海与国际化潜力 - 公司在研产品具有较强的国际竞争力，多项临床研究入选全球知名会议（如ASCO、ELCC），为后续出海提供有力支持。 ### 4. 盈利预测与估值 - 公司2026-2027年营收预测从12.02/23.98亿元上调至14.02/23.99亿元，2028年预测达33.40亿元。 - 归母净利润预测从0.46/3.24亿元下调至-4.83/0.67亿元，2028年预测为5.25亿元。 - 2027年PE估值为395.42倍，2028年降至50.64倍，反映公司未来盈利预期逐步提升。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | |------|------------------|--------------------|-------------|----------------------------| | 2025A| 8.01 | -7.64 | -1.64 | - | | 2026E| 14.02 | -4.83 | -1.04 | - | | 2027E| 23.99 | 0.67 | 0.14 | 395.42 | | 2028E| 33.40 | 5.25 | 1.13 | 50.64 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 95.73 | 94.89 | 92.78 | 89.41 | | 归母净利率(%) | -95.37 | -34.48 | 2.81 | 15.74 | | ROIC(%) | -39.18 | -19.24 | 3.83 | 22.82 | | ROE-摊薄(%) | -59.05 | -59.22 | 7.63 | 37.33 | | 资产负债率(%) | 56.85 | 64.46 | 61.61 | 51.59 | | P/B(现价) | 20.39 | 32.65 | 30.16 | 18.90 | ### 产品与研发进展 - **舒沃替尼**：在EGFR PACC突变NSCLC和EGFR Exon20ins NSCLC领域取得重要进展，入选2026 ASCO LBA口头报告。 - **戈利昔替尼**（JAK1）：国内商业化顺利，已获批2L r/r PTCL，获2025 CSCO淋巴瘤指南I级推荐，正在推进1L PTCL与CHOP联合疗法。 - **DZD6008**：POC数据验证其在后线EGFR突变NSCLC中的潜力，2026年ASCO将披露针对C797X突变患者的I/II期研究结果。 - **DZD8566**：针对r/r CLL/SLL的III期研究已启动，具备良好的安全性和疗效。 ## 风险提示 - **临床结果不及预期**：临床试验结果可能不达预期，影响产品上市进度。 - **产品销售不及预期**：商业化推广可能受市场接受度、竞争等因素影响。 - **海外授权进展不及预期**：产品出海可能受政策、法规、市场环境等影响。 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司核心产品表现亮眼，研发管线进展迅速，后续催化剂丰富，产品出海确定性高，具备长期增长潜力。 ## 市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价(元) | 56.89 | | 一年最低/最高价 | 46.66/86.18 | | 市净率(倍) | 21.41 | | 流通A股市值(百万元) | 26,238.47 | | 总市值(百万元) | 26,463.28 | ## 结论 迪哲医药-U在2025年和2026年一季度展现出强劲的增长动力，核心产品商业化进展顺利，研发管线不断拓展，为公司未来业绩增长提供支撑。尽管当前仍处于创新药商业化早期阶段，费用较高，但随着产品逐步获批和市场拓展，公司盈利能力有望显著提升。考虑到其丰富的后续催化剂和产品出海的确定性，维持“买入”评级。