天然橡胶20号胶年度报告：砥砺前行，反弹可期-20201231-东证期货-33页_2mb

天然橡胶市场分析总结（2020年12月31日）

核心内容

2021年天然橡胶市场将呈现供需双增格局，但全球历史高库存问题仍需时间消化。整体来看，需求端将逐步修复并深化复苏，供给端将恢复常态化运行，但新增产能下降将制约产量增长空间。根据预测，2021年全球天然橡胶需求预计增长约8%，而产量则预计增长约5%。

主要观点

需求复苏深化

• 国内需求：2021年国内需求具备较强韧性，重卡市场因政策驱动（如国三车淘汰和支线治超）仍有望保持较高景气度，预计重卡销量约为130万辆，较2020年有所回落，但仍处于历史高位。
• 乘用车需求：受疫苗进展和国内经济复苏影响，乘用车市场回暖可期，预计销量增长4%，带动乘用车胎需求增长6%。
• 出口需求：2021年轮胎出口景气延续，主要受海外需求复苏及我国产业链的性价比优势驱动，预计出口量增长3%。

供给端恢复与增产潜力

• 主产国被动减产：疫情期间，主产国因需求下滑而被动减产，但随着需求复苏，供给端将逐步恢复。
• 原料价格驱动：当前原料价格较高，已能有效调动胶农割胶积极性，预计2021年全球天胶产量将小幅增长。
• 新增产能放缓：由于橡胶树种植周期长，新增产能释放速度放缓，全球天胶产能绝对水平的下降预计要到2024-2027年。

库存与价格走势

• 国内库存去化：国内现货库存预计在2021年延续去库趋势，尤其是混合胶库存，预计全年库存小幅下降10万吨左右。
• 沪胶交割品偏紧：由于云南、海南产区的季节性减产以及丁腈胶乳产能释放延迟，沪胶交割品供应偏紧问题将在短期内持续，预计沪胶价格反弹至11500元/吨附近。
• 20号胶表现：20号胶因供应相对宽松，表现预计将弱于沪胶，反弹至16500元/吨附近。

关键信息

• 需求端：2021年全球天然橡胶需求预计增长8%，其中国内需求增长3%，海外需求增长空间更大，预计欧美需求复苏带动全球需求增长。
• 供给端：2021年全球天然橡胶产量预计增长5%，但新增产能放缓将限制增长幅度，全球天胶产量绝对水平下降需等到2024-2027年。
• 库存：全球天胶库存预计小幅下降，但全年库存仍处于高位，需时间消化。
• 投资建议：推荐逢低布局NR2105和RU2105合约，预计反弹至11500元/吨和16500元/吨附近。沪胶表现预计强于20号胶，但进一步上涨需上游驱动，如异常天气或减产。

风险提示

• 疫苗落地应用后效果不及预期，可能影响需求复苏的节奏。
• 云南边境疫情防控措施持续严格，可能对边贸胶进口造成持续影响。
• 丁腈胶乳产能释放需时间，短期内对全乳胶供应形成压制。
• 2021年全球天胶库存高企，若供需矛盾未缓解，市场或难以形成大牛市。

投资建议

• 2021年走势预期：全年呈供需双增格局，但不具备大牛市基础。
• 节奏判断：更看好2021年上半年供减需增带来的行情确定性。
• 合约推荐：
  • NR2105：预计反弹至11500元/吨附近。
  • RU2105：预计反弹至16500元/吨附近。
  • 沪胶：表现强于20号胶，因交割品供应偏紧问题更为突出。

结论

2021年天然橡胶市场将受益于疫苗进展和需求复苏，但全球高库存问题仍需时间解决。国内需求具备韧性，供给端将恢复常态化，但新增产能不足将限制产量增长。短期来看，沪胶交割品偏紧和库存去化趋势将支撑价格上涨，但需关注疫苗效果、极端天气及边境管控等风险因素。