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国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属（2022年03月11日）

核心内容概览

• 贵金属：黄金和白银在短期支撑下出现小幅下跌，但中长期仍面临利空压力；市场对俄乌局势和美联储政策调整保持高度关注。
• 基本金属：铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢等金属价格走势各异，主要受库存变化、成本波动、海外政策及市场情绪影响。
• 趋势强度：多数金属趋势强度为中性或偏弱，仅铝和镍（部分合约）趋势偏强或偏弱，需谨慎对待。

贵金属分析

黄金

• 价格走势：昨日沪金下跌3.15%，黄金T+D下跌2.92%，Comex黄金上涨0.31%，伦敦金现货上涨0.41%。
• 基本面：美国2月CPI数据超预期，但市场反应平淡，显示避险情绪有所回落。远期美联储收紧路径可能超预期，对黄金形成下行压力。
• 趋势强度：0（中性）
• 建议：短期仍有支撑，但中期受利空影响，需关注俄乌局势及3月FOMC会议。

白银

• 价格走势：沪银下跌4.88%，白银T+D下跌4.33%，Comex白银上涨0.73%，伦敦银现货上涨1.07%。
• 基本面：白银走势受情绪扰动影响，但未出现明显趋势性变动。
• 趋势强度：0（中性）
• 建议：短期反弹，但整体仍需关注市场情绪变化。

基本金属分析

铜

• 价格走势：沪铜下跌1.07%，伦铜上涨1.53%。
• 基本面：国内仓单库存减少，LME库存增加，注销仓单比例上升，支撑铜价；智利铜出口减少，预期供应趋紧。
• 趋势强度：0（中性）
• 建议：短期震荡，中期关注供需变化及海外风险情绪。

铝

• 价格走势：沪铝上涨1.28%，伦铝上涨1.77%。
• 基本面：英国制裁俄铝总裁、LME库存低位、海外供应偏紧支撑铝价；国内库存减少，消费边际回升。
• 趋势强度：1（偏强）
• 建议：短期上涨动能较强，但需关注挤仓风险及海外库存变化。

锌

• 价格走势：沪锌下跌2.20%，伦锌下跌0.26%。
• 基本面：成本支撑松动，天然气价格回调，影响欧洲炼厂供应预期；国内库存减少，但需求有限。
• 趋势强度：0（中性）
• 建议：短期震荡，后续需关注欧洲天然气价格变化。

铅

• 价格走势：沪铅下跌1.46%，伦铅上涨0.23%。
• 基本面：国内供需矛盾不大，库存低位，但消费进入淡季；海外低库存可能引发挤仓风险。
• 趋势强度：0（中性）
• 建议：短期震荡，关注内外库存变化及市场情绪。

镍

• 价格走势：沪镍主力合约下跌，NI2204合约涨跌停板调整为17%。
• 基本面：镍价因全球显性低库存和俄罗斯制裁上涨，但后续风险点包括供需变化及LME交割情况。
• 趋势强度：-2（最看空）
• 建议：市场回归冷静，需谨慎操作，关注LME仓单及交割动态。

不锈钢

• 价格走势：不锈钢主力合约下跌1,370点。
• 基本面：原料成本坍塌，不锈钢价格随镍价波动；下游需求尚未明显回暖。
• 趋势强度：-1（偏弱）
• 建议：价格随镍波动，关注下游季节性需求及成本变化。

锡

• 价格走势：沪锡下跌5.43%，伦锡上涨8.88%。
• 基本面：锡价处于历史高位，需求端进入淡季，存在下行风险。
• 趋势强度：0（中性）
• 建议：波动风险高，建议谨慎操作，关注锡矿资源及需求变化。

关键信息汇总

• 宏观经济：

  • 美国2月CPI同比上涨7.9%，创四十年新高，但市场反应平淡。
  • 欧洲央行意外“放鹰”，加速结束购债，市场风险情绪下降。
  • 俄乌局势未达成停火协议，影响全球供应链及市场情绪。

• 行业动态：

  • 智利铜出口收入下降9.2%，预期供应减少。
  • 中国2月电解铜产量环比上升2.1%，但需求指数下降。
  • 青山集团调配高冰镍缓解LME交割担忧。
  • 镍期货合约保证金及涨跌停板调整，市场波动加剧。

• 库存变化：

  • 黄金：Comex库存减少，沪金库存不变。
  • 银：Comex库存减少，沪银库存减少。
  • 铜：国内仓单库存减少，LME库存增加。
  • 铝：国内库存减少，LME库存低位。
  • 锌：库存减少，但需求有限。
  • 铅：库存低位，供需矛盾不大。
  • 镍：NI2203合约保证金调整，市场波动加大。
  • 不锈钢：原料成本坍塌，价格随镍波动。
  • 锡：库存减少，但需求淡季影响价格。

市场建议汇总

• 黄金：短期支撑，中期利空，关注俄乌局势及美联储政策。
• 白银：短期反弹，但需关注市场情绪变化。
• 铜：震荡运行，关注供需变化及海外风险情绪。
• 铝：偏强趋势，关注挤仓风险及库存变化。
• 锌：震荡运行，关注欧洲天然气价格及供需预期。
• 铅：震荡运行，关注国内外库存变化。
• 镍：谨慎操作，关注LME交割及供需变化。
• 不锈钢：随镍波动，关注下游需求及成本变化。
• 锡：谨慎操作，关注锡矿资源及需求变化。

风险提示

• 俄乌局势可能对市场情绪及供应链产生持续影响。
• 美联储货币政策变化可能对贵金属价格产生显著影响。
• 外盘库存变化及交割情况可能引发挤仓风险。
• 原料成本波动对不锈钢、镍等金属价格影响较大。
• 欧洲天然气价格回落可能影响锌、铝等金属的海外供应预期。

附注

• 趋势强度：取值范围为【-2, 2】，0表示中性，-2表示最看空，2表示最看多。
• 数据来源：同花顺、SMM、Wind、Bloomberg、国泰君安期货产业服务研究所。
• 免责声明：本报告仅作为参考，不构成具体投资建议，投资者需自行判断并承担风险。