20220927-光大证券-2022年8月工业企业盈利数据点评_价格回落与库存去化_或继续制约盈利修复_9页_845kb

工业企业盈利数据总结

核心内容

2022年8月，中国工业企业利润当月同比下降9.2%，累计同比下降2.1%。尽管面临疫情和高温的扰动，但政策效应逐步释放，工业生产稳步恢复，利润降幅有所收窄，盈利结构有所改善。同时，装备制造业盈利持续向好，提振消费政策效果显现。

主要观点

• 盈利降幅收窄：8月工业企业利润当月同比降幅收窄4.2个百分点，显示政策支持对盈利修复有一定效果。
• 价格回落影响盈利：PPI同比增速由4.2%回落至2.3%，价格回落对盈利支撑减弱，但中下游企业成本压力有所缓解。
• 工业生产恢复：规模以上工业增加值同比增长4.2%，显示工业生产持续恢复，对盈利形成支撑。
• 利润率修复受限：营业收入利润率同比降幅收窄至-14.2%，但仍为盈利修复的主要拖累因素。
• 行业结构优化：中游装备制造业和下游消费品制造业盈利改善，利润占比上升，而上游原材料制造业盈利仍承压。

关键信息

一、盈利数据概览

• 8月当月利润：同比下降9.2%。
• 1-8月累计利润：同比下降2.1%。
• 营业收入：累计同比增长8.4%。
• 产成品库存：累计同比增长14.1%。
• 资产负债率：8月末为56.8%，与上月持平。

二、盈利驱动因素

• 价格因素（价）：PPI同比增速回落，对盈利支撑减弱。
• 产量因素（量）：工业增加值稳步回升，成为盈利支撑。
• 利润率因素：营业利润率降幅收窄，但仍是盈利修复的主要障碍。

三、行业结构变化

• 采矿业：利润累计同比增长88.1%，但利润占比下降至20.3%。
• 制造业：利润累计同比下降13.4%，利润占比上升至72.1%。
• 电燃水供应业：利润累计同比下降4.9%，降幅收窄7.6个百分点。

四、制造业细分行业表现

• 上游原材料制造业：当月利润同比下降65.5%，利润占比下降1.3个百分点。
• 中游装备制造业：当月利润同比增长24.8%，连续4个月回升，利润占比上升2.5个百分点。
• 下游消费品制造业：当月利润同比下降11.7%，降幅收窄8.5个百分点，利润占比上升1.4个百分点。

五、具体行业亮点

• 汽车制造业：当月利润同比增长102.0%，增速加快。
• 电气机械行业：利润增长36.7%，增速加快11.1个百分点。
• 电子、仪器仪表行业：利润分别增长22.9%和21.3%，均由负转正。
• 酒饮料茶、文教工美行业：利润分别增长59.8%和29.1%，增速明显加快。
• 烟草、食品制造行业：利润分别增长33.8%和19.0%，保持较快增长。

六、库存与杠杆情况

• 产成品库存：累计同比增长14.1%，增速较上月回落2.7个百分点。
• 私营企业杠杆率：8月末较7月小幅下降，但经营压力仍较大。
• 资产负债率：8月末为56.8%，与上月持平，私营企业资产负债率下降0.1个百分点。

七、未来展望

• 盈利恢复受限：价格回落、库存去化和基数效应将制约盈利修复高度。
• 政策继续发力：四季度工业企业盈利有望边际改善，但恢复高度有限。
• 扩内需降成本：是盈利恢复的关键，需政策持续支持。

风险提示

• 政策落地不及预期。
• 疫情反复情况超预期。

作者信息

• 分析师：高瑞东
  执业证书编号：S0930520120002
  联系方式：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com

• 联系人：顾皓阳
  联系方式：021-52523826 / guhaoyang@ebscn.com

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图表目录

• 图1：8月工业企业利润当月同比降幅收窄
• 图2：拆分三因素来看，利润率是利润增速的主要拖累项
• 图3：工业品价格同比增速快速回落
• 图4：1-8月工业企业累计利润率相比1-7月有所下降
• 图5：采矿业和制造业利润率下降，电燃水供应业利润率上升
• 图6：采矿业利润涨幅持续回落，制造业利润降幅有所扩大
• 图7：装备制造业8月当月利润同比增速大幅上行
• 图8：装备制造业和消费品制造业利润占比上升
• 图9：私营企业经营压力继续加大
• 图10：8月私营企业营业成本率与7月持平
• 图11：企业主动去库持续加速
• 图12：8月末私营企业杠杆率较7月小幅下降

行业及公司评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准指数：恒生指数

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