20130607-上海证券-开开实业-600272.SH-医药业务提高企业核心竞争力_11页_397kb

报告摘要

公司总结：开开实业（2013年6月7日）

核心内容概览

开开实业是一家以医药和服装为主营业务的上市公司，2013年第一季度报告显示公司总收入为134.79亿元，同比增长24.40%，但净利润同比下降66.67%。公司主要股东包括上海开开(集团)有限公司（持股26.51%）等，拥有丰富的品牌资源和广泛的销售网络。

主要观点

1. 业务结构

医药业务：占公司收入的75.35%，是主要利润来源。
服装业务：占收入的22.89%，但毛利率下降明显，面临市场竞争和宏观经济压力。

2. 医药板块发展

雷允上零售药店：拥有上海最大的品牌旗舰店和多个连锁门店，但增长受限，预计未来增长在3-5%。
参茸滋补品：主打“上雷”品牌，具有膏方标准制定者和高档参茸地理标志的优势，预计未来保持10%以上增长。
腹膜透析液代理：受益于ESRD患者基数大、治疗需求增长，预计未来增长达30%以上。

3. 服装板块挑战

2012年服装收入同比增长5.58%，但毛利率下降7.57个百分点。
面对网购和快时尚的冲击，公司通过品牌管理和门店经营策略维持市场份额。
预计2013年服装业务增长在0-5%之间。

4. 盈利预测

2013-2015年净利润预计分别为61.05亿元、31.69亿元、41.84亿元，年增长率分别为-60.96%、31.43%、32.01%。
每股收益预计分别为0.10元、0.13元、0.17元。

5. 估值分析

2012年EPS为0.25元，2013年预计为0.10元，静态PE为38.90倍，动态PE为99.64倍。
医药商业类上市公司2012年和2013年市盈率中值分别为30.35倍和28.07倍，公司估值高于行业平均水平。

6. 投资评级

给予“未来六个月，中性”评级，预期公司股价将介于沪深300指数±10%之间。

关键信息

一、公司概况

行业：医药、服装
主要品牌：“开开”（中华老字号），“雷允上”（中药老字号）
核心业务：医药零售、参茸滋补品、腹膜透析液代理、服装生产销售
主要股东：上海开开(集团)有限公司（26.51%）、上海静安国资经营有限公司（2.47%）、上海金兴贸易公司（1.23%）

二、收入与盈利情况

2012年营业收入：786.04亿元
2012年净利润：60.84亿元
2013年第一季度收入：134.79亿元
2013年第一季度净利润：2.88亿元
2013年EPS预测：0.10元
2012年EPS：0.25元

三、主要风险

医药行业政策风险：药品质量安全、医保政策、基本药物目录等影响药店经营。
药品价格波动：政府调价政策可能对部分业务产生影响，但品牌产品受影响较小。

四、盈利预测假设

连锁药店业务维持3-5%增长。
参茸滋补品业务保持10%以上增长。
腹膜透析液代理业务增长30%以上。
服装业务增长3-5%。

五、未来增长机遇

医药板块：受益于国家对中医药的重视，“雷允上”品牌有望进一步扩大。
腹膜透析液市场：随着ESRD患者数量增加和医保政策推动，市场扩容明显。
参茸滋补品市场：消费升级带动传统高档滋补品需求增长。

总结

开开实业作为医药和服装双主业公司，医药板块是其主要增长动力。尽管服装板块面临市场竞争和宏观经济压力，但公司通过品牌建设和门店管理策略维持了基本稳定。医药板块中，参茸滋补品和腹膜透析液代理业务增长潜力较大，而零售药店业务则增长缓慢。公司当前估值高于行业平均水平，投资评级为“中性”，未来发展前景值得关注，但需警惕政策和价格波动带来的风险。

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