深度报告-20211127-浙商证券-罗博特科-300757.SZ-罗博特科深度报告_高端自动化设备龙头_受益光伏_半导体领域双轮驱动_32页_1mb

罗博特科 (300757.SZ) 深度报告总结

核心内容概览

罗博特科是一家专注于高端自动化设备及智能制造系统解决方案的高新技术企业，成立于2011年，并于2019年上市。公司业务覆盖光伏电池、电子及半导体、汽车零部件、食品药品等多个领域，其中自动化设备及智能制造系统业务在2020年占比达91%。公司凭借强劲的研发能力和市场需求导向的商业模式，实现了近五年归母净利润CAGR约为83%的优异增长表现。

主要观点与关键信息

1. 市场与行业趋势

• 光伏行业增长迅猛：预计2025年全球新增光伏装机量将达330GW，中国新增装机量将达110GW，未来五年CAGR分别为20%和18%。
• 智能制造行业快速增长：2016-2020年我国智能制造装备市场规模CAGR约18%，预计2021年市场规模达2.3万亿元。
• 技术路线升级：PERC技术接近效率瓶颈，HJT与TOPCon技术路线逐步成熟，预计2025年HJT设备市场空间有望达408亿元，自动化设备空间约41亿元。

2. 公司竞争优势

• 核心技术优势：公司掌握多项核心专利技术，研发投入CAGR约为70%，技术人员占比达23%，具备高精度（2nm级别）与高稳定性。
• 产品性能领先：光伏自动化设备的产能、效率、碎片率等关键指标居国内领先、国际先进水平。
• 客户资源深厚：在光伏电池领域拥有稳固客户群，主要客户包括乐叶光伏、天合光能、中来股份等国内外知名厂商。
• 布局半导体领域：通过参股德国ficonTEC，切入半导体组装与测试设备市场，提供高精度解决方案，客户涵盖思科、英特尔、IBM、华为等。

3. 盈利预测与估值

• 营收与利润预测：预计2021-2023年营收分别为10亿元、15亿元、20亿元，归母净利润分别为0.7亿元、1.2亿元、1.55亿元，对应PE分别为84X、52X、39X。
• 业绩回暖：2021H1公司营收同比增长223%，归母净利润同比增长240%，显示公司已实现业绩复苏。

4. 营收与成本结构

• 营收构成：2021H1自动化设备业务占比76%，智能制造系统业务占比17%。
• 毛利率与净利率：2021H1毛利率与净利率分别为25%与7%，较2020年有所回升。

5. 技术与研发能力

• 研发投入：2015-2020年研发投入CAGR约70%，从0.04亿元增长至0.56亿元。
• 研发模式：公司采用主动引导与需求响应相结合的研发模式，注重技术储备与产品创新。

6. 收购与布局

• 收购德国ficonTEC：通过受让斐控晶微100%股权，与投资机构共同控股斐控泰克，完成对德国目标公司80%股权收购，公司间接持股17%。
• 技术应用：ficonTEC在光电子集成自动化方案领域处于领先地位，公司通过其技术进入半导体设备市场。

风险提示

• 硅料价格波动：硅料价格大幅上涨可能对下游光伏行业造成压力。
• 自动化需求不及预期：光伏行业自动化需求可能低于预期，影响公司业绩增长。

投资催化因素

• 光伏行业新增装机量超预期：若光伏行业资本开支超预期，将推动公司业绩增长。
• ficonTEC订单增长：ficonTEC的订单增加将为公司带来新的增长点。

财务摘要

投资建议

公司作为高端自动化设备龙头，首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来业绩将持续增长，受益于光伏与半导体双轮驱动。

图表与数据支持

• 行业增长预测：光伏与半导体行业未来五年CAGR分别为18%-20%和16%-30%。
• 技术路径对比：HJT与TOPCon技术路线具备更高转换效率与更低工艺成本，公司产品具备显著优势。
• 竞争格局：全球封测行业CR10达84%，国产替代空间广阔；公司具备较强的市场竞争力与技术壁垒。

市场观点与差异

• 市场观点：认为自动化业务竞争激烈，盈利能力低。
• 公司观点：自动化需求将显著提升，龙头公司盈利能力有望增强；半导体业务带来新的增长空间，估值上行潜力大。

结论

罗博特科凭借在光伏与半导体领域的深厚技术积累与市场布局，有望受益于行业快速增长与国产替代趋势，未来业绩增长空间广阔，技术优势明显，具备较强的市场竞争力与成长潜力。