20231215-中诚信国际-2023年11月地方债与城投行业运行分析_地方债发行回落再融资债占比近七成_城投债提前兑付增多净融资由正转负_20页_1mb

地方政府债与城投行业监测周报总结

分析背景
本报告基于中诚信国际研究院发布的内容，主要聚焦2023年11月地方政府债与城投行业的市场运行、政策动态及信用风险。报告强调隐性债务监管持续高压，防范“处置风险的风险”。

地方债运行分析

• 发行与融资规模：地方债发行规模环比下降约52.22%，净融资额环比减少55.31%，但同比保持增长。再融资债占比高达68.39%，用于偿还存量债务的规模占比达77.37%。
• 利率与利差：加权平均发行利率环比上行1.49个百分点，发行利差走阔3.65个百分点。信用利差继续压缩，区域间差异显著，贵州和天津地区变化较大。
• 一级与二级市场：一级市场认购倍数较高，二级市场交易活跃，现券交易规模环比上升43.24%。12月到期地方债规模达973.3亿元，主要集中在中东部地区。

城投债运行分析

• 发行与融资情况：城投债发行规模环比下降96.5%，净融资由正转负，净流出319.16亿元，主要受融资约束政策影响。借新还旧比例超过90%，短期化趋势明显，但发行主体评级中枢上升，AAA级占比提高。
• 信用利差与风险：信用利差全面收窄，尤其是云南和贵州等地压缩幅度显著。未发生信用事件，但异常交易规模上升，集中在弱资质主体。提前兑付规模月环比增加145.23亿元，信用事件虽少但需警惕潜在风险。
• 市场策略：建议采用短久期策略，结合地方化债进展和信用利差变化谨慎下沉配置，并关注高化债支持力度区域的提前兑付机会。

政策与热点事件

• 防风险：中央强化金融支持化解地方政府债务风险，央行首次提出提供应急流动性贷款支持，国有大行积极参与化债。地方政府债监管加强，探索全口径债务监测。
• 稳增长：发布PPP规范指导意见，强调使用者付费和民营资本参与，符合条件的存量PPP项目可申请专项债，支持基建投资。
• 促改革：财政部修订县级基本财力保障奖补资金管理办法，强化省 级财政责任和转移支付激励，缓解基层债务压力。

配置建议

• 地方债：利率债收益率区间波动，信用利差低位运行，建议关注提前兑付和再融资债机会。
• 城投债：短期策略为主，信用 利差收窄提升安全性，但需结合地方具体化债进展，控制风险；预期收益来源包括提前兑付和政策支持。

总体而言，2023年11月中国经济修复承压，地方债和城投债市场受政策影响显著，信用风险边际缓解但仍存隐忧，短期策略应注重风险控制和收益平衡。