20160614-中国银河-食品饮料行业：防御中寻找成长_15页_1mb

中国银河证券2016年下半年食品饮料行业策略总结

核心内容

中国银河证券在2016年下半年对食品饮料行业进行了深入分析，认为该行业在市场回归业绩和白酒行业弱复苏的带动下，将继续展现防御性与成长性并存的优势。消费板块整体涨幅将优于市场，基本面优秀的个股在短期调整后将是建仓良机。

主要观点

白酒行业

• 行情延续：白酒板块在2016年有望全年延续良好表现，尤其是一线和二线白酒企业。
• 推荐标的：
  • 三线酒：水井坊、酒鬼酒
  • 区域性白酒龙头：今世缘、伊力特、青青稞酒
  • 白酒组合：五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒
  • 大白马系列：伊利股份、双汇发展
  • 独家牛股系列：天润乳业

葡萄酒行业

• 触底回升：葡萄酒行业已触底，价格稳定至理性区间。
• 市场格局变化：以张裕为首的龙头企业经营状况明显好转，进口葡萄酒价格中枢下移，国内葡萄酒市场将进入以性价比和品牌竞争的新阶段。

啤酒行业

• 盈利改善：2015年啤酒行业面临困境，但进入二季度后，天气因素将推动消费增长，盈利改善预期增强。
• 行业格局变化：行业集中度提升，部分企业有望进入利润率上升通道，百威啤酒表现突出，雪花啤酒市占率提升，青岛啤酒和燕京啤酒表现不佳。

乳品行业

• 成长预期：2015年高增速暂缓，但成长性依然强劲。
• 市场前景：液体乳市场消费量有望增长一倍，人均消费量远低于发达国家。
• 推荐标的：伊利股份、天润乳业、光明乳业

肉制品行业

• 复苏趋势：2015年肉制品行业整体表现低迷，但2016年有望逐季改善。
• 推荐标的：双汇发展、煌上煌、龙大肉食

关键信息

行业表现

• 白酒：2015年1-10月毛利率为29.10%，利润总额比率为12.78%。
• 葡萄酒：2015年1-10月毛利率为24.70%，利润总额比率为10.59%。
• 啤酒：2015年1-10月毛利率为26.54%，利润总额比率为8.35%。
• 乳制品：2015年1-10月毛利率为35.89%，销售费用率22.15%。

公司分析

• 伊利股份：
  • 2015年营收增长10.94%，毛利率35.89%，销售费用率22.15%。
  • 2016年EPS预测为0.83元，维持“推荐”评级。
• 天润乳业：
  • 2016年一季度营收增长120.48%，净利润增长289.42%。
  • 预计2016年EPS为0.90元，长期看好其疆外市场拓展。

投资建议

• 白酒：推荐五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒等。
• 葡萄酒：推荐张裕A。
• 乳制品：推荐伊利股份、光明乳业。
• 肉制品：推荐双汇发展、煌上煌、龙大肉食。

板块主要品种盈利预测及估值

国际估值对比

| 公司代码 | 公司名称 | 货币 | 股价 (元) | 市值 (百万元) | EV/EBITDA | PE | CAGR | ROE | PB | 总资产 |
|----------|----------|------|-----------|----------------|-----------|----|------|-----|----|------|--------|
| 600600 CH | 青岛啤酒 | CNY | 28.73 | 35,381 | 15 | 23 | 22 | 63.0 | 10.5 | 2.3 |
| 000887 CH | 伊利股份 | CNY | 15.09 | 91,518 | 12 | 20 | 16 | 1.4 | 23.5 | 4.2 |
| 000895 CH | 双汇发展 | CNY | 20.71 | 68,361 | 11 | 16 | 13 | 1.3 | 25.7 | 3.8 |

结论

中国银河证券认为，2016年下半年食品饮料行业整体表现优于市场，白酒、葡萄酒、乳制品、肉制品等子行业均有复苏迹象。推荐伊利股份、双汇发展、天润乳业等基本面优秀的企业，认为其具备长期投资价值。同时，关注行业格局变化，尤其是啤酒和乳制品行业的集中度提升及产品创新带来的增长机会。