20160614-申万宏源-_Master_大师系列第二季2016Q2_寻找Alpha成长因子_23页_1mb

文档总结：寻找Alpha成长因子

核心内容概述

本文档探讨了两种成长型投资策略的量化实现与回测分析，分别是罗伯特·巴卡雷纳成长型投资法和考夫曼基金新上市股投资法。文档通过参数设定、因子筛选、回测结果及因子分析，评估了这些策略在市场中的表现与有效性。

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罗伯特·巴卡雷纳成长型投资法

主要分析参数

• 季调仓：每季度调整持仓
• 仓位按市值加权：权重与市值相关
• 业绩基准：中证800
• 回测时间：2008年4月16日至2016年1月13日
• 选股方法：阈值法，排序打分Long-Short组合测试
• 选股规则：选min(top 1/5, top 200)个股票

量化实现标准

• 过去三年平均税前利润率 > 10%
• 最近一季负债占股东权益 < 50%
• 最近5季每季盈余成长率 > 5%
• 股价低于合理股价系数（合理股价系数 = 盈余成长率 × 每股盈余 × 4）

回测结果

指标	数值
平均年化超额收益	4.28%
超额收益波动率	14.57%
最大相对回撤	29.59%
平均持股数	57

优化策略

• 将成长型核心因子从“过去5季盈余增长率平均值”改为“当季盈余成长率”

• 优化后回测结果：

  指标	数值
  平均年化超额收益	5.27%
  超额收益波动率	12.71%
  最大相对回撤	25.82%
  平均持股数	119

• 结论：超额收益提升有限，但风险有所降低。

单因子表现分析

• 每个因子单独表现不稳定，但组合策略表现良好
• 因子1（上市年数）与市值因子有正相关，因子2-5有负相关
• 因子5（一致预期PE）未符合预期相关性，可能存在非线性关系

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考夫曼基金新上市股投资法

主要分析参数

• 季调仓：每季度调整持仓
• 仓位按市值加权：权重与市值相关
• 业绩基准：中证500、中证800
• 回测时间：2008年4月16日至2016年1月13日
• 选股方法：阈值法，排序打分Long-Short组合测试
• 选股规则：选min(top 1/5, top 200)个股票

投资理念

• 专注于新上市股，限制上市年数
• 偏好年获利成长超过20%的公司
• 财务分析包括资产负债分析、总资产报酬率分析
• 不考虑亏损或本益比过高的公司

量化实现标准

• 上市年数 < 5年
• 3年平均净利润成长率 > 20%
• 最近一年利润率 > 市场平均值
• ROA > 市场平均值
• 预估PE < 市场平均值

回测结果

指标	相对中证800	相对中证500
平均年化超额收益	11.28%	5.54%
超额收益波动率	16.51%	13.53%
最大相对回撤	30.55%	24.72%
平均持股数	57	57

业绩归因

• 超额收益主要来自于残余超额收益，未在市值或行业因子上体现
• 行业因子对超额收益有一定贡献

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关键分析与结论

单因子表现

• 单个因子表现不稳定，但组合策略表现良好
• 通过正交化方法剔除市值因子影响后，部分因子表现变好，部分变差

正交化分析

• 因子1（上市年数）与市值因子正相关
• 因子2-5（3年平均净利润成长率、利润率、ROA、一致预期PE）与市值因子负相关
• 因子5（一致预期PE）未符合预期相关性，可能存在非线性关系

总结与展望

• 两种成长型投资策略在回测中均表现出一定的超额收益，但收益有限
• 需进一步优化因子选择与组合策略，以提升收益稳定性
• 未来可考虑结合其他因子或使用更复杂的模型进行策略改进

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信息披露

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