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冬日里的“小”阳春：A股市场周度总结

核心内容

本周A股在重振内需迹象进一步明确和美联储加息预期放缓的双重推动下整体上涨，上证指数上涨 0.54%。市场结构上，大盘优于小盘，价值风格占优，其中上证50上涨 2.02%，国证2000下跌 -0.13%。交易量方面，全A日均成交额提升至9380亿，双十一当日成交额更是放大至1.2万亿，显示出市场情绪的明显回暖。

主要观点

• 政策与预期驱动反弹：疫情防控措施的优化调整，尤其是动态清零大基调下的灵活务实，对市场情绪形成积极影响，提振了基本面修复预期。
• 内需托底逻辑强化：重振内需是当前经济复苏的必由之路，尤其在消费、医药和地产等领域，估值修复成为投资机会。
• 美联储加息预期放缓：美国10月CPI低于预期，核心CPI回落，推动美元指数回落，美元贬值带动铜金等大宗商品价格上涨，增强A股市场的配置价值。
• 人民币汇率企稳：人民币兑美元汇率小幅升值，离岸人民币汇率收于7.09，阶段性顶部可能在7.3-7.4，对A股形成支撑。
• 市场情绪逐步回暖：尽管当前反弹更多基于政策和预期，但市场对疫情冲击的反应正在钝化，交易情绪有所改善。
• 北向资金偏好价值板块：本周北向资金流入有色金属、家用电器、银行、机械设备等板块，流出电子、电气设备、公用事业、房地产等板块，显示出对价值股的偏好。

关键信息

• 市场表现：上证指数涨 0.54%，上证50涨 2.02%，沪深300涨 0.56%，创业板指涨 2.04%，成交额显著放大。
• 行业表现：房地产、水泥制造、西部大基建等板块受益于政策利好；黄金珠宝、白银等贵金属板块受益于美元回落。
• 融资与基金：融资交易额占A股成交额达 7.23%，基金申赎比维持在 1.2 以上，显示市场资金流入趋势。
• 疫情对市场影响：当前疫情虽处于上升期，但市场反应较以往温和，显示市场对疫情冲击的容忍度提升。
• 经济数据：10月CPI同比 2.1%，PPI同比 -1.3%，出口同比转负，显示内外需走弱。
• 政策支持：民营企业债券融资支持工具（第二支箭）推出，对地产链企业形成利好。
• 外部环境：美国通胀回落，美联储加息预期降温，美元指数回落，推动全球市场反弹，尤其纳斯达克上涨 8.10%，标普500上涨 5.90%。

投资逻辑与建议

• 超配行业：地产、铜金、国产替代（数控机床、医疗器械、大功率轴承等）、绿电产业链（储能）、光伏、汽车（零部件）、数字经济（计算机、信创）、油运、农化。
• 市场趋势：重振内需和美联储政策预期改善推动市场“战术性反弹”，但需警惕疫情、政策及海外货币政策超预期的风险。
• 估值分化：行业估值分化指数上升，显示市场对不同板块的偏好加剧，价值股相对占优。

风险提示

• 疫情传播超预期
• 政策不及预期
• 海外货币政策变化

图表与数据

• 图1：本周全球权益市场表现，纳斯达克上涨 8.10%，标普500上涨 5.90%，恒生科技上涨 6.97%。
• 图3：美元指数本周震荡回落至 106.41。
• 图5：人民币升值对应沪深300获得支撑。
• 图6：A股高价股、低估值风格占优。
• 图10：黄金价格上涨带动黄金股走强。
• 图22：双十一各平台销售数据，直播电商增长 146.1%。
• 图23：10月PPI同比转负。
• 图24：10月CPI各分项普遍下滑。
• 图25：10月出口趋势与高频指标保持一致。
• 图26：10月对欧盟出口同比转负。
• 图27：10月信贷数据不及市场预期。
• 图28：10月企业中长贷表现亮眼。
• 图31：美国10月CPI回落超预期。
• 图36：FedWatch显示12月加息概率上升至 80.6%。
• 图37：英央行报告指出英国可能进入 1920年以来最长衰退。
• 图38：英央行报告预测通胀路径。

市场展望

当前市场处于“战术性反弹”阶段，市场情绪改善，但需关注政策落地效果及经济基本面修复情况。随着疫情防控措施的优化，居民消费和企业生产逐步恢复，A股市场有望在明年上半年反映GDP改善过程。同时，美元指数回落和美联储加息预期放缓，为铜金等资产提供配置价值。总体来看，市场表现符合预期，但持续性仍需观察政策和经济数据的进一步验证。