20221106-安信证券-投资策略定期报告_边际转好_以更乐观地态度看待_战术性反弹__30页_3mb

A股市场分析与投资策略总结

核心内容概览

2022年11月6日，A股市场迎来大幅反弹，上证指数周涨幅达5.31%。全球权益市场方面，美国三大股指悉数下跌，纳斯达克指数、标普500、道琼斯指数周跌幅分别为5.65%、3.35%、1.40%。市场结构上，小盘股优于大盘股，成长风格占优。A股交易量显著提升，全A日均成交量达9700亿，显示出市场情绪的积极转变。同时，增量资金流入信号显现，主要体现在两融、基金申购和ETF方面。

主要观点

• 市场反弹基础：虽然当前A股反弹主要基于情绪层面，但重振内需的迹象愈发明显，市场对经济修复弹性预期提升。
• 人民币汇率：人民币兑美元汇率小幅升值，离岸人民币汇率收于7.178，人民币汇率在美联储加息预期放缓背景下，阶段性高位已现，对A股形成支撑。
• 中美股市联动性：A股与美股走势出现分化，A股独立行情显现，类似5-6月的流动性支撑逻辑，但基本面修复预期不如当时明确。
• 产业赛道：新能源车、光伏、半导体、军工等产业赛道表现突出，其中新能源车的盈利重心向产业纵深过渡，光伏产业链保持高景气，半导体产业则受全球周期影响，出现分化。

关键信息

内部因素

• 经济基本面：10月经济修复斜率放缓，PMI数据再次回落至收缩区间，服务业PMI下滑至47%，制造业PMI为49.2%。外需持续回落，内需承压。
• 房地产销售：10月30城商品房销售面积同比下滑18.03%，但降幅较8月有所收窄，表明房地产销售逐步企稳。
• 疫情与经济：疫情再次多地局部爆发，线下出行和消费场景受限，物流景气指数环比下滑，显示疫情对供应链产生冲击。

外部因素

• 美联储加息：11月加息75BP落地，联邦基金利率升至3.75%-4%。鲍威尔表示加息周期可能拉长，终点利率将高于预期，明年的借贷成本可能更高。
• 美国经济数据：10月非农就业人数低于前值，但高于预期，失业率维持在3.7%。服务业PMI降至2020年5月以来最低水平，制造业PMI接近荣枯线。
• 中美利差：2y与10y中美利差倒挂加深，人民币汇率阶段性高位明确，对A股形成支撑。

A股三季报分析

• 整体业绩：2022Q3全A和全A（非）营收增长8%左右，利润端进一步下滑，全A两非累计净利润增速回落至零增长附近。
• 产业纵深：新能源车产业链盈利重心向产业纵深过渡，光伏产业链表现强劲，半导体产业链业绩分化，军工和消费板块则相对独立。
• 盈利结构：锂资源、硅料硅片、逆变器等板块盈利增速显著，新能源汽车零部件、电池材料等受益于产品价格和景气度提升。

市场特征

市场行情

• 主要指数：恒生科技、宁组合、创业板指、恒生指数、茅指数表现较强；中证500、上证50、上证指数、标普500、纳斯达克指数相对弱势。
• 行业表现：汽车、食品饮料、休闲服务、商业贸易、电气设备涨幅居前；石油石化、公用事业、国防军工、建筑装饰、银行相对弱势。

市场估值

• 核心指数估值：上证综指PE为11.84，环比下降1.17%；茅指数PE为23.71，环比下降4.06%；创业板指PE为45.43，环比下降2.01%。
• 行业估值分化：行业估值分化指数有所下降，但分化程度依然存在，估值分化的格局仍较为明显。
• PE与PB：PE最高为房地产（9.88）、农林牧渔（37.42）和汽车（29.13）；PB最高为采掘（1.19）、公用事业（1.62）和综合（2.56）；最低为银行（0.45）、建筑材料（1.33）和家用电器（2.54）。

投资建议

• 超配行业：光伏、以计算机（信创）为代表的数字经济、以数控机床、医疗器械、大功率轴承为代表的国产替代，汽车（汽车零部件）、以储能为代表的绿电产业链、地产、养殖、油运、农化。
• 产业趋势：从需求侧的渗透率走向供给侧的替代率，国产替代和数字经济成为核心方向。

风险提示

• 疫情传播超预期：多地疫情再次局部爆发，可能影响经济修复斜率。
• 政策不及预期：重振内需政策效果可能不及预期，影响市场情绪。
• 海外货币政策变化：美联储加息周期可能拉长，影响A股与美股的联动性。