20250928-银河期货-原油10月报_地缘矛盾对冲供需过剩_油价宽幅震荡_15页_1mb

原油市场分析报告（2025年9月）

一、原油行情回顾

9月油价受地缘政治和美联储降息消息影响，呈现大幅度震荡。月初Brent主力合约突破69.5美元，受地缘风险推动，但随后OPEC增产消息导致价格下跌至65美元附近，并在地缘和宏观预期下震荡上行。月末再次受世界杯事件反弹，一度接近70美元，呈现区间运行于65-70美元的震荡态势。

二、基本面情况

供应方面：

• OPEC+：9月初宣布逐步退出减产协议，9月增产落地，油价触底反弹。参与国增产差异明显，俄罗斯增产能力有限，结构性宽松导致供应压力上升。
• 美国：原油活跃钻机数小幅回升，产量趋于稳定增长，但经济数据支撑降息预期，对价格形成支撑。
• 俄罗斯：成品油设施遭袭后，原油出口增长，柴油出口受限，加剧市场供应收紧预期。

需求方面：

• 美国：汽油需求呈季节性回落，柴油需求虽有反弹但不及往年同期，去库节奏放缓。
• 中国：炼厂开工率平稳，汽柴需求整体偏弱，但社库略增，显示需求恢复不及预期。

库存与估值

• 全球3季度原油库存由降转升，EIA预测4季度累库将超200万桶/日，IEA更达400万桶/日，累库压力增大。
• 各地区油品裂解利润总体高位，但需求弱势令炼厂利润震荡下行，国内油价更呈区间内波动。

三、市场展望

短期利空因素仍在，地缘冲突与累库压力主导原油价格；地缘事件缓解的可能及累库持续性，构成油价下行风险的核心。

四、策略建议

• 单边策略： 观望震荡，中期偏空
• 套利策略： 国内汽油、柴油裂解偏弱，不建议参与
• 期权策略： 地缘动荡明显时考虑风险对冲，建议观望

总体来看，地缘政治与宏观因素交织，在OPEC+增产和库存累库趋缓的对冲中，看向下的基本面施压和北美库存波动支撑当前油价运行空间。预计短期将在合理区间内保持震荡态势。