大消费行业2023中期策略：预期充分，优中择优-20230612-浙商证券-22页_1mb

大消费行业2023中期策略总结

行业评级

• 看好

日期

• 2023年6月12日

分析师

• 马莉
• 邮箱：mali@stocke.com.cn
• 证书编号：S1230520070002

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1、当下消费

消费整体基本面何时向上？

• 收入水平：消费增长依赖于收入提升，而收入水平受经济增速影响。2023年一季度GDP同比增速为5.5%，全国居民支配收入同比提高5.1%。
• 消费者信心指数：疫后经济逐步复苏，消费者信心环比增长，但整体仍处于较低水平。
• 超额储蓄：住户存款仍保持较高增长（如4月同比+18%），若信心恢复，叠加储蓄释放，消费将全面复苏。

出口情况

• 2023年5月中国出口同比-7.5%（美元计价），主要受海外高通胀、库存调整和制造基地全球化影响。
• 分行业表现：前五大重要商品5月均同比增速负增长，其中高新技术产品、服装纺织和塑料制品下滑较多，机电产品因汽车市场表现较好而下滑较少。

美国零售商表现

• Lululemon：一季度营收同比+24%，净利润同比+53%，上调全年预期。
• 劳氏：一季度营收同比-5.6%，净利润同比-3.1%，下调全年预期。
• 家得宝：一季度营收同比-4.2%，净利润同比-8.5%，下调全年预期。
• 沃尔玛：一季度营收同比+7.6%，上调全年预期。

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2、行业复盘

消费基本面

• 自2023年3月以来，消费呈现弱复苏，但情绪面悲观，消费板块回调明显。
• 食品饮料行业市盈率处于近五年历史低位，表明市场预期已充分悲观，边际向上可能性更大。

消费龙头公司

• 消费龙头公司走势与行业整体相关性高，但在经济不确定性增加下，如茅台等被视作“避险资产”，获得超额收益。

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3、投资建议

优质白马资产

• 特点：业绩稳定，估值处于历史低位。
• 建议：看好未来反弹机会。

地产后周期

• 现状：地产政策影响较大，市场已隐含悲观预期。
• 前景：中长期看，我国龙头市占率较低，具备成长空间的公司值得关注。
• 建议关注：顾家家居、志邦家居等。

持续成长&低估值标的

• 表现：低估值但成长性较好的标的在今年以来表现优异。
• 趋势：近期景气变弱，但估值水平依然不高。
• 建议：继续关注这类公司。

高增长公司

• 特点：业绩增速亮眼，但估值较高。
• 风险：市场对高增长容错性要求高，宏观环境不佳时回调明显。
• 前景：伴随估值体系消化，市场稳定后业绩释放将带来更强的股价弹性。

优质制造资产

• 现状：自2022年下半年海外去库存以来，优质制造龙头持续调整。
• 机会：若龙头接单出现较快增长，股价将有较大弹性。
• 建议：保持紧密跟踪。

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风险提示

1. 国内消费修复不及预期：消费者信心恢复不及预期，影响消费修复。
2. 海外需求不及预期：海外消费持续下行，终端动销和库存去化不及预期，影响出口制造企业订单。
3. 地产行业修复不及预期：地产销售和竣工数据不达预期，政策托底效果有限。
4. 新兴消费行业竞争加剧：新消费公司面临盈利压力。
5. 原材料价格波动：制造型企业受原材料价格波动影响较大，若价格上涨可能影响企业盈利。

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数据图表

图1：美国零售商和品牌商季度收入增速

• 显示美国零售商和品牌商季度收入增速变化，反映市场情绪和消费趋势。

图2：美国零售商和品牌商库存销售比

• 表示库存水平与销售之间的关系，用于评估去库存进度和消费复苏情况。

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表格数据

表1：中国居民收入、储蓄、消费者信心数据

• 展示居民消费者信心、可支配收入、住户存款等关键指标的变化趋势。

表2：中国出口金额及分行业情况

• 提供出口金额及分行业同比数据，分析出口行业表现。

表3：中国房地产投资、商品房销售等数据

• 展示房地产开发投资、房屋竣工面积、商品房销售等数据，反映地产链消费压力。

表4：中国社零及限额以上分行业金额

• 列出社零总额及各细分行业数据，揭示消费复苏情况和行业差异。

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总结

当前消费行业整体基本面仍处于弱复苏阶段，但市场预期已较为充分。消费龙头在经济不确定性中表现稳健，具备避险属性。出口受海外高通胀和库存调整影响，短期承压，但部分行业如机电产品表现较好。地产链消费受政策影响较大，需关注政策发力带来的修复机会。社零消费在低基数下呈现高增长，刚需消费稳健，而场景消费和可选消费逐步复苏。投资建议聚焦优质白马资产、地产后周期、持续成长且低估值的标的以及优质制造资产，同时需警惕消费修复不及预期、海外需求疲软、地产行业承压、新兴行业竞争加剧和原材料价格波动等风险。