20241215-广发期货-有色金属锡周报_基本面驱动有限_关注宏观扰动_22页_2mb

广发期货有色金属锡周报简析

核心观点：
报告核心观点认为，在目前宏观背景下，市场在中美制造业数据回暖和国内降息预期增强的带动下出现波动，但从基本面看，供需暂未出现强力驱动。整体判断未来一个月内锡价将宽幅震荡，基本面驱动不足，综合判断可考虑在价格245万以上位置逢高做空，操作方向为震荡偏空。

主要分析内容：

一、宏观与政策环境
• 中美制造业数据回暖、国内政策利好预期升温，美联储12月降息预期增强。
• 全球通胀数据符合预期，增加了市场对降息的预期。

二、供给端动态
• 受缅甸锡矿禁采未解除、国内技改共同影响，国内市场先后出现供应短缺，冶炼厂加工费下调，部分企业被迫使用低品位矿。
• 云南部分冶炼企业原料紧张情况明显，三季度产量同比大幅提升：1-11月精炼锡增长932%，但后期增长乏力仍依赖进口锡矿补充。
• 缅甸方面仍无松口恢复高品位锡矿开采的明确通知。

三、需求面分析
• 下游需求表现略有冷却。焊锡行业开工率整体上升，但受限于假期影响，企业排产继续谨慎。部分企业为镍价下跌而加速备货。
• 国内集成电路销量增速放缓，但新能源车、光伏需求仍然较为稳定，电池材料需求也略有增长。
• 全球半导体板块对锡消费有一定的影响，其中费城半导体指数变化对沪锡有带动作用。

四、库存变化
• LME交易所库存小幅去库。
• 期货市场上，国内社会库存明显上升，截至12月13日达到8,205吨，表明市场供给压力略显增加。

五、价格与国际市场展望
• 国内现货价格在一周内先涨后跌，并伴有升贴水一度上涨后又回落现象。
• 伦锡价格呈震荡态势，与国内现货价格联动性不高，进口窗口进口盈利窗口基本关闭。

本次报告基本反映出：由于1-2月宏观情绪有所扰动，库存增加与基本面恢复缓慢共同构成压制因素，加上政策预期具有不确定性，整体上未来一个月的锡价格仍将呈现震荡格局，建议投资者谨慎操作，适时考虑逢高做空机会。总体而言，基本面驱动力量有限，市场短期变动源自外部因素，供需格局仍需持续监控。