20220809-国金证券-百诚医药-301096.SZ-半年报业绩表现靓丽_公司经营持续向好_4页_1mb

百诚医药 (301096.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

百诚医药是一家专注于医药健康领域的公司，近期发布了2022年中报，显示出强劲的业绩增长和良好的发展潜力。公司基本面稳健，业务模式清晰，具备较高的成长性。

主要观点

• 业绩表现优异：2022年H1，公司实现营业收入2.46亿元，同比增长73.91%；归母净利润0.85亿元，同比增长107.62%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比增长85.01%。
• 高毛利业务增长迅速：公司受托研发服务、研发技术成果转化及权益分成业务整体实现营业收入2.38亿元，同比增长68.71%，其中自主研发技术成果转化业务增长显著，实现收入0.69亿元，同比增长85.33%，毛利率达75.86%；权益分成业务收入0.31亿元，同比增长145.18%，毛利率高达99.32%。
• 订单储备充足：2022年H1新增订单4.01亿元，同比增长57.70%。药品研发方面，项目注册申报58项，获得批件13项，显示出强大的研发能力和市场拓展潜力。
• 研发成果丰富：公司已立项尚未转化的自主研发项目达250余项，完成小试阶段137项，中试放大阶段36项，验证生产阶段19项，技术转化项目达27个，研发成果持续为公司业绩提供支撑。
• 股权激励计划：2022年6月发布股权激励方案，向197名员工授予限制性股票258.33万股，占比2.39%，彰显公司对未来业绩持续高增长的信心。
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为1.93/3.05/4.53亿元，对应PE分别为44/28/19倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 市场价格：79.66元
• 总股本：1.08亿股
• 已上市流通A股：0.26亿股
• 总市值：86.17亿元
• 年内股价最高最低：100.28元/57.63元
• 沪深300指数：4156
• 创业板指：2695

财务表现

• 营业收入：从2020年的207百万元增长至2022E的624百万元，预计2024E为1556百万元。
• 归母净利润：从2020年的57百万元增长至2022E的193百万元，预计2024E为453百万元。
• 每股收益：预计2022E为1.784元，2023E为2.816元，2024E为4.190元。
• 每股经营性现金流净额：预计2022E为3.406元，2023E为4.735元，2024E为6.740元。
• ROE（摊薄）：预计2022E为7.75%，2023E为11.03%，2024E为14.32%。
• P/B：预计2022E为3.43，2023E为3.09，2024E为2.70。

风险提示

• 解禁风险
• 仿制药一致性评价业务增速放缓或减少的风险
• 新冠病毒疫情风险
• 药物研发失败的风险
• 行业监管政策风险

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022E为624百万元，2024E为1556百万元
• 毛利：预计2022E为410百万元，2024E为915百万元
• 净利润：预计2022E为193百万元，2024E为453百万元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022E为368百万元，2024E为729百万元
• 投资活动现金净流：预计2022E为-337百万元，2024E为-380百万元
• 筹资活动现金净流：预计2022E为-229百万元，2024E为-50百万元

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022E为3008百万元，2024E为4405百万元
• 负债股东权益合计：预计2022E为3008百万元，2024E为4405百万元
• 普通股股东权益：预计2022E为2490百万元，2024E为3165百万元

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流持续增长
• 回报率：ROE、总资产收益率、投入资本收益率均呈上升趋势
• 增长率：主营业务收入、EBIT、净利润等指标持续增长
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数等指标有所变化
• 偿债能力：资产负债率维持在合理范围内，净负债/股东权益呈负值，EBIT利息保障倍数有所波动

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

相关报告

1. 《股权激励方案发布，彰显长期高增长信心-百诚医药点评》，2022.6.7
2. 《2022Q1业绩高增长，产能建设不断加大-百诚医药一季报点评》，2022.4.26
3. 《受托研发+成果转化，CRO新星高成长-百诚医药深度报告》，2022.3.17

市场相关报告评级分析

• 买入：1.00分
• 增持：1.01~2.0分
• 中性：2.01~3.0分
• 减持：3.01~4.0分

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持