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9月金融数据总结：政策性银行信贷发力，宽信用基调延续

核心内容

2022年9月，中国金融数据表现出较强的韧性，信贷与社融均实现同比多增，超出市场预期。信贷新增2.47万亿元，同比多增8108亿元，社融新增3.53万亿元，同比多增6245亿元。M2增速小幅下行至12.1%，但与社融增速的背离有所收敛，符合预期。

主要观点

• 信贷结构改善：信贷同比多增主要来自企业中长期贷款和短期贷款，分别增加1.35万亿元和6567亿元，同比多增6540亿元和4741亿元。
• 政策性银行发力：政策性银行在基建领域投放了8000亿元信贷，带动商业银行配套贷款跟进，形成“准财政”工具的正向效应。
• 经济弱复苏支撑信贷需求：9月PMI录得50.1%，较前值回升0.7个百分点，经济景气度改善，推动信贷需求上升。
• 居民信贷趋于稳定：居民中长期贷款同比少增1211亿元，短期贷款同比少增181亿元，显示居民消费行为趋于稳定。
• 非银贷款季节性回落：非银贷款减少930亿元，基本符合季节性规律。
• 社融结构优化：社融同比多增主要来自信贷和非标项目，其中委托贷款大幅多增，信托贷款同比少减幅度收窄，显示市场逐步规范化。

关键信息

• 信贷数据亮点：

  • 9月人民币贷款新增2.47万亿元，同比多增8108亿元；
  • 企业中长期贷款和短期贷款同比多增，分别为6540亿元和4741亿元；
  • 票据融资同比少增2180亿元，居民贷款同比少增趋势放缓。

• 社融数据亮点：

  • 社融新增3.53万亿元，同比多增6245亿元；
  • 委托贷款增加1507亿元，同比多增1529亿元；
  • 信托贷款减少192亿元，同比少减幅度收窄；
  • 未贴现票据和股票融资同比多增，分别为120亿元和249亿元。

• M2与社融增速关系：

  • 9月末M2增速为12.1%，较前值小幅下行0.1个百分点；
  • M2增速与社融增速的背离有所收敛，显示流动性环境趋于稳定。

• M0增速异常：

  • M0同比增速为13.6%，较前值回落0.7个百分点，但仍处高位；
  • M0增速走高可能与疫情后四五线城市及中小实体部门的储蓄意愿下降、农民工返乡等因素有关。

货币政策展望

• 宽信用基调延续：当前货币政策以稳增长、保就业为首要目标，维持稳健略宽松的基调，预计四季度信贷、社融将保持稳健增长。
• 流动性维持宽松：短期流动性仍将保持宽松，央行可能通过自身工具引导汇率和国际收支。
• 降准概率较低：尽管市场有四季度降准预期，但MLF可通过续作缓解流动性压力，降准概率不大。

风险提示

• 地产风险持续：地产领域风险可能继续拖累信贷需求；
• 国际收支压力：若叠加国际收支承压，将加大货币政策操作难度。

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投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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