20221016-天风证券-银行利率周报_央行重启PSL投放_政策性银行持续发力_12页_814kb

银行行业分析总结（2022.10.08-2022.10.14）

核心内容

1. 央行重启PSL投放
   央行在2022年10月8日公布9月抵押补充贷款（PSL）开展情况，三家政策性银行净新增抵押补充贷款1082亿元，PSL余额自2020年2月以来首次出现月度正增长。PSL自2014年设立以来，主要用于支持棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域。此次重启与当前稳经济政策中加强基础设施建设、支持设备更新改造等目标高度契合。

2. 政策性银行持续发力
   6月以来，政策性银行通过多种方式加大对重点领域的信贷支持，包括调增8000亿元信贷额度、设立专项借款“保交楼”、2000亿元设备更新改造专项再贷款等。PSL的重启将进一步释放低成本资金，支持基建、地产等领域，提升信贷景气度。

3. 资金面宽松，流动性环境改善
   跨季后，资金面明显宽松，DR001和DR007利率分别下降89bp和62bp至1.13%和1.48%。政策利率与市场利率偏离程度加大，7天期逆回购利率与DR007利率利差扩大至0.52%。下周（10月17日）将有5000亿元MLF到期，若维持前序操作，资金面或有边际收紧风险。

4. 社融数据超预期，企业贷款增长强劲
   9月社会融资规模当月新增3.53万亿元，同比多增6245亿元，主要由企业贷款增长带动。中长期贷款同比多增6540亿元，短期贷款同比多增4741亿元，反映稳经济政策逐步显效。

5. 票据贴现利率未出现跳水
   本周票据利率保持震荡下行趋势，6M银票直贴收益率分别下降20bp、20bp、15bp至1.65%、1.8%、2.25%。国股转贴利率与AAA存单、国债利差有所收窄，显示市场流动性改善。

6. 投资建议
   四季度是确保全年经济运行在合理区间的重要窗口期，政策效果逐步显现，信贷景气度有望持续提升。推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行等优质城农商行，受益于政策性银行资金支持及信贷需求扩张。

主要观点

• 政策工具箱持续发力：央行通过PSL、专项再贷款等结构性货币政策工具，定向支持重点领域，如基建、设备更新改造和房地产。
• 信贷需求保持高位：随着政策落地，企业端中长期信贷需求持续，居民房地产需求有望回暖。
• 流动性环境宽松：跨季后资金面改善，短期资金价格回落，但需关注MLF到期对流动性的影响。
• 票据利率平稳下行：未出现季度末跳水现象，显示市场对政策支持的预期增强。
• 行业投资前景乐观：政策支持下，银行板块有望修复，重点推荐扎根优质区域的城农商行。

关键信息

• PSL重启意义：PSL的重启为政策性银行提供更多流动性，支持基建、地产等重点领域的信贷扩张。
• 社融数据表现：9月社融新增3.53万亿元，同比多增6245亿元，企业贷款增长显著。
• 资金面变化：本周公开市场净回笼9390亿元，但DR001和DR007利率大幅回落，显示资金面宽松。
• MLF到期压力：下周一（10月17日）有5000亿元MLF到期，若维持前序操作，资金面可能边际收紧。
• 票据利率走势：6M银票直贴利率震荡下行，国股转贴利率与AAA存单利差收窄，显示市场对政策的响应积极。
• 投资标的推荐：常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行被重点推荐，因其在优质区域布局和成长性表现突出。

风险提示

• 经济下行超预期：若经济复苏不及预期，可能影响信贷需求和政策效果。
• 信贷需求疲弱：若企业或居民信贷需求不足，可能削弱政策支持效果。
• 政策力度不及预期：若后续政策力度减弱，可能影响行业景气度。

行业走势图

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投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）

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