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从上半年银行信贷结构变动再议什么限制了宽信用

核心内容

本报告基于2018年上半年43家A股和港股上市银行的信贷数据，分析了信贷结构的变化及限制宽信用的因素。核心观点围绕信贷增速放缓、信贷结构扭曲、资本约束对信贷扩张的影响，以及利率品市场动态展开。

主要观点与关键信息

信贷增速放缓，企业信贷投放谨慎

• 总体信贷规模：截至半年末，上市银行信贷总额达到90.51万亿元，同比增长5.75万亿元，但同比增速降至10.81%，比去年年末下降0.90%。
• 企业贷款占比下降：企业贷款及垫款占比降至43.08%，较去年年末进一步下降，反映出企业融资需求不足，尤其是中小企业。
• 个人贷款增长：个人贷款及垫款、票据贴现、个人住房贷款、个人消费贷款占比持续上升，个人杠杆水平继续增长，信贷结构进一步扭曲。
• 银行类型差异：除城商行外，其他三类银行（国有、股份制、农商行）的信贷增速均有所放缓。农商行的票据贴现占比增长0.49%，而股份行和城商行则存在小幅波动。

信贷行业结构变动

• 制造业贷款占比下降：制造业信贷占比下降0.49%，表明工业增长趋缓，制造业融资需求疲软。
• 房地产业信贷稳定：房地产业信贷占比仅增长0.05%，明显低于去年年末水平，房地产信贷政策依然严格。
• 基建信贷增长显著：基建类信贷占比上升0.86%，延续2017年以来的增长趋势，成为信贷投放的重点。
• 消费类信贷增长：消费类贷款在城商行中占比最高，显示消费信贷在信贷结构中的重要地位。

资本约束限制信贷扩张

• 资本充足率压力：大部分上市银行资本充足率仍面临压力，部分银行资本充足率剩余空间低于1%。
• 资本金要求是主要制约：尽管风险偏好有所提升，但资本金要求仍是限制信贷增长的主要因素。
• 广义信贷增长空间：多数银行广义信贷增长仍有较大空间，但信贷扩张对经济数据改善作用有限。

票据融资与表外信贷变化

• 票据融资持续增长：央行票据融资规模不断增加，8月未承兑票据规模降幅收紧，显示票据贴现成为中小企业融资的主流方式。
• 表外信贷压缩或缓和：预计下半年表外信贷压缩力度或有所缓和，地产融资压力可能下降。
• 房地产企业高周转压力上升：居民杠杆承受力有限，购房政策加码，房地产企业获取销售回款能力下降，房地产信贷格局趋于稳定。

利率品市场回顾

• 央行逆回购投放：上周央行公开市场净投放3300亿元，资金面有所好转，回购拆借利率普遍下滑。
• 存单发行利率上涨：1M和6M存单发行利率全部上涨，存单发行量增加，偿还量减少，净融资额明显回升。
• 国债期限利差变化：国债期限利差维持在77bp左右，先扩后缩，市场信号不明确，长端收益率窄幅震荡。

固定收益市场展望

• 流动性仍是关键因素：流动性平稳是当前市场最确定的因素，预计下周央行将加大投放力度以维持市场稳定。
• 资金面扰动因素：9月中下旬将面临税期顺延、跨季波动、美联储加息及地方债集中发行等多重因素影响。
• 利率走势预测：若无基本面新催化，长端利率将保持震荡格局，但可能随基本面下行趋势突破前期低点。

结论

• 下半年信贷投放规模或高于以往，但信贷增速提升空间有限，主要受资本金约束影响。
• 不同银行在信贷投放上存在明显行业倾向，资本空间越足的银行信贷扩张能力越强。
• 基建信贷将继续扩张，而房地产和制造业信贷则面临一定压力。
• 利率品市场流动性平稳，短端收益率下行，长端收益率震荡，需关注外部经济数据和政策动向。

风险提示

• 监管政策超预期
• 资金面超预期收紧
• 政策变动超预期