20220227-广发期货-苯乙烯期货3月月报_3月供需预期好转_EB估值或有修复_32页_2mb

苯乙烯期货3月月报总结

核心内容

本报告主要分析了2022年3月苯乙烯期货的供需预期、价格走势、成本端影响及国内外装置检修情况，同时涉及纯苯、乙烯等原料的供需变化和下游产品（EPS、PS、ABS）的运行状况与利润情况。

主要观点

• 成本端：油价整体波动较大，但因原油低库存，供应增加弹性不大，油价向上概率仍较大。纯苯和乙烯价格走势偏震荡，但乙烯因美亚套利窗口打开，上涨空间受限。
• 苯乙烯供需预期：3月苯乙烯行业利润仍处亏损状态，但部分一体化和非一体化装置停车减负，海外装置减产明显，出口量增加，下游逐步恢复开工，预计3月供需预期好转，去库明显。
• 3月策略：EB整体宽幅震荡，倾向于逢低做多，但需关注供需好转的持续性。
• 中长期预期：因供需好转不具持续性，中长期预期仍偏空，上方空间受限，上限取决于利润修复或下游亏损程度。

关键信息

一、原料市场分析

纯苯

• 3月国内纯苯市场价格重心上涨175元/吨，涨幅不及上游。
• 供应方面：国内石油苯负荷高位，进一步提升空间有限；加氢苯负荷有望回升，但进口窗口关闭，后期供应增量有限。
• 需求方面：下游苯乙烯和己内酰胺亏损格局下，3月减产预期较强。
• 2022年新增产能346万吨，下游新增产能582万吨，产能过剩压力显著。

乙烯

• 2月东北亚乙烯上涨230美元/吨，美湾乙烯下跌77美元/吨，美亚价差扩大至405美元/吨，美亚套利窗口持续打开。
• 3月东北亚供应量将明显下滑，但下游需求偏弱，整体供需偏紧，价格高位震荡。
• 美亚套利窗口打开，限制乙烯价格上涨空间。

二、苯乙烯市场供需

• 3月供应：国内苯乙烯开工率下降，浙石化、镇海利安德、上海赛科等装置停车，出口量较大。
• 3月库存：华东港口库存累库明显，但随着下游负荷回升，预计3月去库。
• 3月利润：非一体化装置亏损，整体利润偏弱，但出口支撑价格。
• 3月基差：基差及月差窄幅波动，基差小幅走强。

三、下游产品情况

• EPS：3月负荷恢复至正常水平，但受终端需求偏弱拖累，现金流压缩，存在降负可能。
• PS：3月负荷基本持稳，但因原料价格上涨，现金流压缩，目前处于亏损状态。
• ABS：3月负荷逐步恢复，但利润仍偏低，整体表现偏弱。
• 2022年下游新增产能582万吨，部分装置投产时间较晚，对需求拉动有限。

四、进出口情况

• 3月苯乙烯出口量较大，出口商谈活跃，出口支撑价格。
• 国内苯乙烯进口来源以韩国为主，2021年进口296万吨，同比增加41%。
• 韩国纯苯出口中国和美国此消彼长，2022年2月1-20日出口美国35,237吨，出口中国107,490吨。

五、装置检修情况

• 国内：3月多个苯乙烯装置计划停车检修，包括浙石化、镇海利安德、上海赛科等，预计影响供应。
• 国外：美国、韩国、日本等地均有装置检修计划，部分因故障或效益不佳停车，重启时间不确定，对全球供应造成一定影响。

六、价差与利润

• 基差与价差：苯乙烯基差小幅走强，价差窄幅波动，整体中性偏弱。
• 下游利润：PS、ABS、CPL等产品利润压缩，部分亏损，对苯乙烯需求形成压力。
• 套利情况：美亚乙烯套利窗口打开，限制价格上涨；纯苯韩美套利窗口逐步关闭，纯苯亚欧套利窗口开。

3月策略建议

• 苯乙烯（EB）：整体宽幅震荡，建议逢低做多，但需关注供需好转的持续性。
• 纯苯：走势偏震荡，建议关注进口窗口变化及下游需求恢复情况。
• 乙烯：价格高位震荡，建议关注美亚套利窗口对价格的影响。

风险提示

• 油价波动可能对苯乙烯价格产生较大影响。
• 下游需求恢复不及预期可能限制苯乙烯上涨空间。
• 装置检修和重启时间影响供应，需密切关注。

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