20190801-东兴证券-纺织服装国际对比系列报告之一：拾级而上，阶梯模型探究国内休闲服饰升级之路_45页_3mb

拾级而上：国内休闲服饰升级之路分析

核心内容

本报告分析了国内休闲服饰行业的发展现状及未来路径，提出了“东兴阶梯发展模型”，指出国内品牌需经历供应链升级、多品牌管理、全球化拓展三个阶段，才能实现从传统服装企业向国际领先品牌的转变。报告还对比了国际快时尚巨头的发展经验，并对森马服饰、海澜之家、太平鸟等国内龙头公司进行了估值分析与投资建议。

主要观点

1. 国内休闲服饰行业发展阶段

• 1990-2010年：跑马圈地、野蛮生长，依赖渠道扩张实现规模化。
• 2010-2015年：渠道盲目扩张不可持续，出现关店潮和库存问题。
• 2015年至今：围绕产品和品牌升级管理水平，进入精细化发展阶段。
• 2020年-2030年：多品牌管理和全球化拓展成为增长关键，供应链升级是基础。

2. 国际快时尚巨头的发展路径

• 供应链升级：通过信息化和基础设施建设打造供应链2.0，缩短前导期和库存周期。
• 多品牌策略：在主品牌成熟后，拓展副品牌以满足不同消费群体和细分市场。
• 全球化布局：在本土市场站稳脚跟后，逐步拓展海外市场，提升抗风险能力。

3. 国内品牌发展现状与挑战

• 供应链升级：部分企业如森马、海澜之家、太平鸟已开始供应链2.0建设，通过信息化和物流仓储提升效率。
• 多品牌管理：国内龙头已具备多品牌战略基础，但需加强品牌协同性与供应链配套。
• 全球化拓展：东南亚市场潜力大，电商优势为品牌出海提供支持。

关键信息

供应链升级

• 传统供应链模式存在前导期长、库存周转慢等问题。
• 国外快时尚品牌通过SAP模式实现垂直整合，提升反应速度与库存管理。
• 国内品牌正在通过信息化与基础设施建设完成供应链1.0向2.0的升级。

多品牌战略

• 多品牌是应对收入分层与需求多元化的有效方式。
• 国内品牌如森马、海澜之家、太平鸟已布局多个品牌，但多品牌战略需与供应链能力同步提升。
• 品牌延伸策略包括：主品牌拓展子品类、不同市场使用不同品牌。

全球化发展

• 东南亚市场是未来重点拓展区域，具有消费潜力与电商基础。
• 电商为品牌国际化提供支持，如海澜之家已入驻泰国与新加坡。
• 国际品牌已实现全球化，国内品牌需加快步伐。

阶梯发展模型

• 第一阶段：供应链升级，建立供应链2.0，提升库存周转率与坪效。
• 第二阶段：多品牌管理，实现品牌多元化与市场细分。
• 第三阶段：全球化拓展，成为平台型公司，覆盖更多区域与品类。

估值提升潜力

• 国外快时尚龙头的估值普遍高于国内品牌，主要得益于成熟的商业模式。
• 国内品牌若能完成供应链升级与多品牌、全球化布局，有望实现估值提升。
• 推荐关注森马服饰、海澜之家、太平鸟，因其具备供应链优势与多品牌发展潜力。

行业重点公司分析

投资建议

• 森马服饰：通过供应链改革与信息化建设，具备较强的竞争力。
• 海澜之家：布局多品牌与电商，推动线上线下融合发展。
• 太平鸟：以年轻消费者为核心，拓展多品类与多品牌，未来增长空间广阔。

风险提示

• 供应链建设周期长，投资回报需时间。
• 多品牌战略可能面临品牌协同不足的问题。
• 国际市场竞争激烈，品牌出海需应对文化差异与运营挑战。

未来展望

• 国内休闲服饰行业正从粗放式发展转向精细化管理。
• 供应链升级是实现可持续增长的关键。
• 多品牌与全球化将成为提升行业估值的重要路径。