20250905-中航证券-南方传媒-601900.SH-AI+教育加速落地_区域资源优势助力业绩释放_5页_1mb

南方传媒 (601900) 2025年半年报总结

核心内容

南方传媒在2025年上半年实现营业收入39.72亿元，同比下降1.30%，但归母净利润达到4.51亿元，同比增长50.74%。尽管营收略有下滑，但公司盈利能力显著增强，毛利率和净利率分别提升0.80 pct 和4.35 pct。单季度来看，Q2营收18.59亿元，同比下降4.01%，归母净利润1.31亿元，同比下降10.98%。

主要观点

• 业绩稳中有进：公司整体业绩表现稳健，盈利能力持续增强，主要得益于教辅、报媒收入增长，以及教材、一般图书、课后服务业务的调整。
• 业务结构优化：分业务来看，发行业务同比增长2.21%，出版业务同比增长23.80%，显示公司在核心业务上的增长潜力。
• 数字化转型提速：公司持续推进“数智南传”战略，构建数字教材常态化供应机制，粤教翔云平台覆盖19151所学校，激活师生用户1589.7万人。
• AI教育融合加速：公司推出“AI助教”“AI助学”产品，并上线“悦教AI学习助手”等C端应用，形成教育智能化工具服务能力。
• 区域资源优势明显：广东作为公司核心阵地，人口基数大、教育经费投入高，为教材教辅主业提供坚实支撑。
• 投资建议：公司基本面持续向好，预计2025-2027年归母净利润分别为10.61/11.32/11.99亿元，EPS分别为1.20/1.28/1.36元，当前股价对应PE分别为11/10/10倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

业务亮点

• 教材教辅业务：2025年春季发行中小学教材约1.72亿册，覆盖全国28个省市自治区，形成以地方课程、创新教育为核心的头部产品矩阵。
• 出版业务：大众出版板块内容孵化能力突出，多条产品线表现亮眼，如《小屁孩日记》《漫画讲透黄帝内经》《活得明白》《少年学AI，看这本就够了》等。
• 渠道建设：公司加快“新华悦读空间”终端网络布局，已建成120家线下阅读场景，推动渠道向“网格化、社群化”方向转型。
• 数字化转型：构建以平台+内容+AI应用为核心的数字教育生态，推动“AI+教育”应用场景落地。

风险提示

• 教材审批政策变动风险；
• 区域人口与财政支出不及预期；
• 数字化产品市场化推广进度不达预期；
• AI教育应用商业化落地风险；
• 图书出版新品销量波动。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）

财务预测

总结

南方传媒凭借教材教辅主业的稳固发展和数字化转型的推进，展现出较强的盈利能力和成长潜力。公司在广东等区域的资源优势为其提供了坚实的市场基础，同时通过AI教育产品的创新与推广，不断拓展业务边界。尽管营收增长略显疲软，但净利润显著提升，表明公司具备良好的成本控制与盈利能力。预计未来三年公司业绩将持续增长，具备长期投资价值。