20170222-广发证券-南方传媒-601900.SH-拟收购发行集团少数股份_打造领先出版传媒企业_11页_1015kb

南方传媒（601900.SH）收购发行集团少数股权总结

核心内容概述

南方传媒计划通过股权+现金方式收购其控股子公司发行集团45.2%的股权，总对价为11.88亿元。此次收购将使南方传媒直接和间接持有发行集团99.97%的股权，进一步巩固其在广东省出版传媒行业的领先地位。

主要观点

• 行业地位显著：南方传媒在广东省中小学教材发行业务中占据主导地位，拥有强大的品牌影响力和市场竞争力。
• 业务结构完善：公司继承广版集团全部出版和发行主业资产，整合图书、期刊、报纸、电子音像、新媒体等多种介质，构建了传统出版发行与数字出版、移动媒体等一体化的业务架构。
• 产业链整合：此次收购将完善南方传媒的编辑、印刷、发行、物资供应等产业链，增强其资本实力。
• 战略目标明确：通过收购，南方传媒将建设数字、物流、印务三大产业基地，构建图书、报刊、数字、发行、印务、投资六大业务平台，打造中国最具活力和成长性的出版传媒企业。
• 盈利预测积极：首次给予“买入”评级，预计2017-2018年公司净利润分别为5.47亿和6.38亿，按增发后9.39亿股本计算，备考EPS分别为0.58元和0.68元，备考PE分别为26倍和23倍。

关键信息

交易详情

• 收购方式：股权+现金
• 收购股权：发行集团45.2%
• 对价金额：11.88亿元
• 支付方式：
  • 股权支付：14.96元/股发行0.76亿股，支付11.37亿元
  • 现金支付：0.51亿元
• 增发股份：向6名特定投资者非公开发行0.43亿股，募集资金总额6.5亿元
• 资金用途：
  • 支付现金对价
  • 支付中介机构费用
  • 新华文化中心项目

发行集团概况

• 下属公司：92家，其中全资和控股子公司90家，参股子公司2家
• 主营业务：教材、教辅、一般图书、电子音像产品等出版物的总发行、批发、零售、连锁经营
• 市场地位：广东省中小学教材的统一供应商和重要一般图书发行单位
• 业务模式：
  • 教材发行：根据省教育厅目录征订，由发行集团统一采购、配送，结算模式多样
  • 一般图书发行：通过连锁营销网络统一采购和销售，涵盖零售、批发、团购等多种形式
  • 教辅发行：部分通过征订方式，部分按一般图书销售

财务表现

• 营业收入：2014~2016年分别为19.02亿、21.34亿、9.61亿
• 净利润：2014~2016年分别为0.91亿、1.51亿、0.59亿
• 毛利率：2013~2016年分别为27.6%、30.8%、33.3%、33.0%
• 净利率：2014~2016年分别为4.8%、7.1%、6.2%

估值分析

• 发行集团45.2%股权评估值：11.88亿元
• 评估增值率：68.1%

风险提示

• 募投项目风险：包括资金使用效率、项目进度等
• 新媒体冲击风险：数字化趋势可能对传统发行模式造成影响

股权结构变化

募集配套资金用途

业务模式

• 采购模式：根据市场需求、客户订单、出版计划等制定采购计划，实行分级评估和分类管理，结算期一般为3-6个月
• 销售模式：涵盖教材、一般图书、音像制品、文化用品等多种类型，结算方式包括钱货两清、实销实结、合同约定等
• 存货管理：制定管理制度，规范退货流程，处理滞销图书

财务数据

营业收入构成

前5名客户

前5名供应商

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

公司评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上

联系方式

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  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼
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