20210428-西部证券-博腾股份-300363.SZ-2021年一季报点评_一季度业绩超预期_新业务持续推进_3页_250kb

报告摘要

博腾股份2021年一季度业绩总结

核心内容概览

博腾股份（300363.SZ）在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均超过市场预期。公司持续推动新业务发展，尤其是在CDMO领域，同时在财务指标和盈利能力方面表现良好。

主要财务数据

营业收入：5.43亿元，同比增长38.99%
归母净利润：8809万元，同比增长82.90%
扣非归母净利润：7527万元，同比增长55.72%
实际业务净利润：约1.1亿元，同比增长约93%
毛利率：40.39%，同比提升2.45个百分点
净利率：16.15%，同比提升4.09个百分点
销售费用率：2.64%，同比减少2.83个百分点
管理费用率：9.99%，同比减少1.82个百分点
研发费用：6568万元，同比增长98%

业务表现分析

CRO业务

实现收入1.74亿元，同比增长159%
收入占比达32%
服务客户数增加至165家，同比增长19%
服务早期产品数（临床二期及以前）达76个，同比增长55%

CMO业务

实现收入3.49亿元，同比增长21%
收入占比达64.3%

CDMO业务

制剂CDMO和生物CDMO业务仍处于培育期，合计亏损约1722万元
API业务收入达8848万元，同比增长291%，收入占比达16%
公司CDMO业务逐步向下游API延伸，未来有望成为新的业绩增长点

新业务进展

生物CDMO业务：完成A轮融资，引入国投、高瓴等战略投资者
制剂CDMO商业化产能：预计2021年动工，助力公司打通化药生产全产业链
基因细胞治疗领域：公司布局新兴生物药方向，为未来业绩创造较大弹性

盈利预测与评级

2021-2023年归母净利润预测：4.74亿、6.48亿、8.51亿，年均增长率分别为46%、37%、31%
对应PE：62倍、46倍、35倍
评级：维持“买入”评级

风险提示

药企生产外包需求下滑
汇率波动风险
大客户订单丢失

关键数据表格

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,551	2,072	2,836	3,745	4,783
增长率	30.9%	33.6%	36.9%	32.1%	27.7%
归母净利润(百万元)	186	324	474	648	851
增长率	49.0%	74.8%	46.0%	36.8%	31.4%
每股收益(EPS)	0.34	0.60	0.87	1.19	1.57
市盈率(P/E)	158.9	90.9	62.2	45.5	34.6
市净率(P/B)	9.6	8.7	7.6	6.6	5.6

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	6.2%	10.0%	13.1%	15.6%	17.6%
毛利率	37.8%	41.7%	42.2%	42.6%	43.0%
营业利润率	12.6%	17.0%	18.0%	18.2%	19.3%
销售净利率	11.6%	15.6%	16.3%	16.8%	17.3%
营业收入增长率	30.9%	33.6%	36.9%	32.1%	27.7%
营业利润增长率	26.5%	80.9%	44.9%	33.4%	35.4%
归母净利润增长率	49.0%	74.8%	46.0%	36.8%	31.4%
资产负债率	22.5%	24.5%	23.2%	23.0%	23.9%
流动比	2.98	2.46	2.46	2.64	2.80
速动比	2.45	1.78	1.84	2.09	2.28

每股指标与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
EPS	0.34	0.60	0.87	1.19	1.57
BVPS	5.65	6.25	7.11	8.20	9.67
P/E	158.9	90.9	62.2	45.5	34.6
P/B	9.6	8.7	7.6	6.6	5.6
P/S	19.0	14.2	10.4	7.9	6.2

投资评级说明

买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上

总结

博腾股份在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于CRO和CMO业务的快速发展，尤其是API业务的大幅增长。尽管制剂CDMO和生物CDMO仍处于培育期，但公司通过引入战略投资者和推进商业化产能建设，增强了其在生物药领域的竞争力。财务指标持续改善，盈利能力稳步提升，未来增长潜力较大。公司维持“买入”评级，但需关注市场风险和汇率波动等潜在影响。

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