A股2023年四季度观点及配置建议：转机与逆袭-20230925-招商证券-103页_3mb

A股2023年四季度观点及配置建议总结

核心内容

2023年四季度，A股市场预计将迎来基本面、流动性、政策面的全面改善，推动市场走出“N型”走势的最后一笔上行。随着国内经济数据好转、企业盈利增速拐点出现、政策支持以及外资回流，A股有望实现逆袭。从风格和行业配置角度来看，大盘蓝筹或占优，而成长风格在市场反弹时弹性更大。重点推荐电子、计算机、家电、汽车、医药等板块。

主要观点

1. 大势研判核心逻辑

• 国内三大拐点确立：经济数据好转、企业盈利增速回升、政策面持续发力，A股基本面、资金面、政策面全面改善。
• 海外流动性转机：美联储加息周期可能接近尾声，美债收益率或迎来下行周期，人民币季节性升值叠加经济稳增长预期升温，有望推动外资加速回流。
• A股资金面改善：资本市场活跃措施开始见效，增量资金逐步增加，融资资金有望延续净流入，资金供需关系改善，资金面拐点有望扭转。

2. 四季度风格研判

• 蓝筹崛起：四季度市场风格可能从成长回归价值，大盘蓝筹有望占优，与人民币升值、外资流入、经济预期升温等宏观因素共振。
• 成长风格弹性大：在市场反弹阶段，成长股的弹性较大，但随着政策和经济预期改善，蓝筹股的稳定性使其在四季度更受青睐。

3. 行业配置思路

• 景气回升：重点布局盈利有望改善或出现拐点的行业，如TMT（科技、媒体、通信）、医药生物等。
• 产业趋势明确：智能化、数据要素、AI硬件端、智能汽车、机器人等方向值得关注。
• 外资偏好：四季度外资回流可能推动电新、机械、电子、汽车、化工等行业的表现。

关键信息

4. 流动性分析

• 国内宽货币政策：政策支持下，信贷周期触底回升，新增社融有望持续改善。
• 外部流动性：美联储加息周期可能结束，美债收益率或将下行，人民币升值将促进外资回流。
• 微观资金面：股票ETF规模扩大，融资融券净流入，重要股东净增持，资金面持续修复。

5. 企业盈利与景气度

• 盈利拐点：二季度盈利增速下滑，但三季度盈利增速有望出现拐点，企业盈利逐步改善。
• 景气度回升：随着经济复苏、需求改善和价格企稳，多个行业如消费服务、中游制造、公用事业等盈利增速回升，TMT和医疗保健行业延续改善。

6. 产业趋势展望

• 人工智能与数据要素：AI算力和应用、数据确权、数据资产化、AIoT网络等成为重点发展方向。
• 智能汽车与机器人：智能驾驶、智能座舱、智能服务、人形机器人等产业趋势明确，技术突破和政策支持推动行业发展。
• 半导体国产替代：随着政策支持和产业趋势的推进，半导体国产化率有望进一步提速。

7. 政策端展望

• 三中全会与金融工作会议：四季度将召开多项重大会议，如三中全会、金融工作会议、中央经济工作会议等，政策有望对市场产生重大影响。
• 新质生产力与新型工业化：聚焦元宇宙、人形机器人、脑机接口、通用人工智能等前沿领域，数字经济成为新型工业化的重点方向。
• “双碳”政策：能源、电力改革相关政策持续推进，绿证、CCER、电力现货市场等成为关注焦点。

风险提示

• 经济数据不及预期：若四季度经济复苏力度不足，可能影响市场表现。
• 海外政策收紧超预期：若美联储加息超预期或美国政府关门，可能对A股外部流动性造成冲击。

行业推荐

• 信息科技：电子、计算机、通信服务、软件开发等。
• 消费服务：家电、酒店餐饮、白酒等。
• 部分大宗商品：工业金属、能源等。
• 医药生物：医疗器械、医药制造等。
• 汽车产业链：智能驾驶、智能座舱、汽车零部件等。

总结

A股在2023年四季度面临基本面、流动性、政策面三重改善，有望迎来逆袭。风格上，大盘蓝筹或占优，成长股在市场反弹阶段更具弹性。行业配置上，应重点关注景气回升、产业趋势明确的领域，如人工智能、数据要素、智能汽车、半导体国产替代、医药生物等。政策端的多维支持与外资回流的预期，将为A股提供有力支撑。整体来看，四季度是布局和反弹的关键时期，建议投资者把握市场转机，合理配置资产。