20230801-交银国际证券-信义光能-00968.HK-光伏玻璃毛利率远低于预期_下半年有望回升；维持中性_6页_496kb

总结

业绩回顾

报告指出，信义光能2022年上半年实现收入1214亿港元，同比增长252%，但归母净利润仅为139亿港元，同比下降269%，主要由于光伏玻璃毛利率远低于预期。具体而言，分部收入增长至1058亿港元（增长308%），但毛利率降至152%，同比下降75个百分点。

原因分析

光伏玻璃毛利率低于预期的原因包括天然气价格偏高、销售均价下跌以及原燃料价格上涨。例如，32毫米和2毫米光伏玻璃均价同比下跌54%和117%，至256元/平米和185元/平米。公司之前锁定的高天然气价格相比同业影响更大，但从4月起毛利率逐月回升，2023年第二季度环比提高5-10个百分点。

未来展望

报告预计2023年下半年光伏玻璃毛利率有望大幅回升至24%，得益于产能预警机制缓解供给压力、多晶硅价格见底带动组件产量回升，以及纯碱价格下跌（3季度成本下降约11元/平米）。公司计划通过新产线扩展产能，但投产推迟导致今年熔量指引下调3%。

产能与投资

公司已点火多条光伏玻璃产线，并计划进一步扩建，旨在增加全年装机量，尽管上半年无新增光伏装机，但有在建项目超1吉瓦，预计全年自建新增装机将超出年初目标。

评级与目标

分析师维持中性评级，下调2023-2025年每股盈利预测，并将目标价上调至950港元，基于积极的长期盈利预期。报告强调估值吸引力有限，但看好市场回暖。

投资风险

主要风险包括全球光伏新增装机不及预期以及光伏玻璃利润率改善不及预期，可能影响公司业绩。

其他披露

报告包含分析师披露、商业关系和免责声明，强调报告基于公开数据和预测，不保证准确性，读者应独立评估风险。