20240901-华创证券-基础化工行业周报_继续看好供给短缺或受约束的行业——维生素_制冷剂_磷矿石_民爆_71页_5mb

基础化工行业周报（20240826-20240901）总结

一、核心推荐行业及逻辑

1. 供给短缺或受约束领域

   • 维生素：海外供给出清+国内需求共振，景气周期预计1-2年，超市场预期。
   • 制冷剂：R32配额政策落地，短期调整节奏，长期涨价趋势未变，重点关注三代制冷剂。
   • 磷矿石：供给收缩延续，成本支撑强烈，产业链一体化企业受益。
   • 民爆行业：加速整合提升竞争格局，西煤东送+清洁能源政策双轮驱动。

2. 行业估值修复与机会

   • 化工板块估值触底后修复，供给端反抗（产能退出、政策催化）和需求端改善（美国补库、亚非拉需求）带来确定性机会。

二、细分领域核心逻辑

（1）制冷剂与配额政策

• 生态环境部细化HFCs配额，R32内用配额35万吨缓解放量，但长期涨价趋势未变。
• 空调产量超预期（24H1家用空调产量+152%）支撑下游需求，供给端调整短期影响节奏，不改长期格局优化。

（2）磷肥与磷矿石

• 磷肥旺季将至，需求端海外补库+国内开工率抬升，内销价格坚挺。
• 磷矿石供给收缩（政策严控+小企业出清）推动价格高位延续，成本支撑磷化工产业链。

（3）民爆行业

• 政策要求到2025年生产企业减少至50家以内，龙头加速并购整合，提升议价权。
• 西部（西南水电）与新疆（煤炭+矿产）需求增长，易普力、江南化工、广东宏大等受益。

（4）维生素

• 价格修复超预期：海外供给退出（巴斯夫减产）、国内养殖盈利恢复、出口需求高增（维生素E出口同比+2865%）。
• 行业库存低位，挺价信心强，重点关注新和成（VA）、浙江医药（VE）、花园生物（VD3）。

三、市场动态与机会跟踪

• 三氯蔗糖：价格+300%，供应端收缩+下游备货启动；
• 合成氨：价格+90%，北方装置集中停车提振市场；
• 化工估值修复：申万化工指数周涨幅达38%，结构分化中优选景气改善标的。

四、风险提示

• 安全事故影响开工；
• 技术路线迭代加速；
• 逆全球化导致产业脱钩风险。