20161023-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价再创新高_库存继续回升_19页_1mb_1mb

煤炭产业链周报总结（2016-10-23）

核心内容

本周煤炭行业整体呈现价格上涨、库存回升的态势，但市场对煤价上涨的持续性存在分歧。煤价继续走高，港口库存开始触底回升，显示出市场供需关系有所改善，但政策调控尚未显现效果，短期供应偏紧格局仍可能延续。投资策略上，维持行业“推荐”评级，认为板块回调可能是介入良机，个股方面建议重点关注焦煤和转型概念标的。

主要观点

• 煤价上涨：环渤海5500大卡动力煤价格再涨21元至625元/吨，10月累计涨幅达52元/吨；焦煤价格也显著上涨，京唐港主焦煤涨50元至1350元/吨，临汾地区主焦煤涨100元至1160元/吨。
• 库存回升：港口库存明显回升，秦皇岛港库存增加33万吨，环比上涨9.3%；社会库存也开始触底回升，六大发电集团库存下降39万吨，但库存天数仍维持低位。
• 投资策略：短期看调整，调整后建议积极参与；个股推荐阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电等焦煤标的，以及转型概念的*ST神火、永泰能源、*ST山煤。
• 期货市场：动力煤1701合约上涨6.5%，螺纹钢上涨3.7%，焦炭上涨7.4%，焦煤上涨12%。
• 钢焦价格：钢焦价格全线走高，螺纹钢价格涨3.7%，焦炭价格涨80元/吨，焦煤价格涨128.5元/吨。
• 库存低位运行：钢材库存、焦炭和焦煤库存仍处于低位，显示下游需求强劲，库存补充不足。
• 损益变化：钢焦产业链盈利改善，但火电亏损暴增，煤炭价格过高对电力企业造成较大压力。
• 风险提示：逆向调控政策过度可能对市场造成冲击。

关键信息

煤价与库存

• 动力煤：环渤海动力煤（Q5500）价格指数涨7元至577元/吨；秦皇岛山西优混（Q5500）涨21元至625元/吨；广州港山西优混（Q5500）涨15元至680元/吨。
• 焦煤：京唐港主焦煤涨50元至1350元/吨；临汾主焦煤涨100元至1160元/吨；澳洲主焦煤库提价涨150元至1540元/吨。
• 库存：秦皇岛港库存388万吨，环比增9.3%；广州港库存208万吨，环比减15.7%；六大发电集团库存1191万吨，环比减3.2%。

期货市场

• 动力煤1701：涨36.4元/吨，或6.5%
• 螺纹钢1701：涨87元/吨，或3.7%
• 焦炭1701：涨106.5元/吨，或7.4%
• 焦煤1701：涨128.5元/吨，或12%

投资建议

• 行业评级：推荐
• 个股推荐：阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电（高弹性焦煤标的）；*ST神火、永泰能源、*ST山煤（转型概念）

风险提示

• 逆向调控政策可能对市场造成压力

行业与个股表现

行业走势

• 中信煤炭指数：本周涨1.7%，年初以来涨12%
• 沪深300指数：本周涨0.6%，年初以来跌4%
• 相对收益：1个PCT（年初以来16个PCT）

个股涨跌幅

• 涨幅居前：平庄能源（6%）、煤气化（5%）、恒源煤电（4%）、中国神华（4%）
• 跌幅居前：郑州煤电（-3%）、兖州煤业（-2%）、西山煤电（-1%）

估值情况

• 煤炭板块PB：1.39，处于历史低位
• 个股估值：
  • 西山煤电：PB 1.9
  • 冀中能源：PB 1.2
  • 中国神华：PB 1.1
  • 恒源煤电：PB 1.1
  • 平庄能源：PB 1.4

产业链分析

钢焦产业链

• 价格链条：钢焦价格全线走高，螺纹钢、焦炭、焦煤期货价格均有上涨。
• 产量链条：重点钢厂粗钢日均产量微跌3%，全国粗钢产量环比跌1.9%。
• 库存链条：钢材库存、焦炭和焦煤库存仍维持低位。
• 损益链条：螺纹钢亏损减少，焦煤盈利提升。

动力煤产业链

• 价格链条：动力煤价格再创新高，港口煤价继续上涨。
• 库存链条：港口库存触底回升，电厂库存下降，但可用天数仍维持低位。
• 损益链条：火电亏损暴增，显示煤炭价格过高对电力企业造成压力。

图表与数据

• 图1：煤炭板块相对走势回顾
• 图2：子行业指数走势回顾
• 图3：煤炭个股周涨跌幅
• 图4：煤炭板块PB走势
• 图5：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图7：上海钢材价格走势
• 图8：二级冶金焦价格走势
• 图9：京唐港国内焦煤价格走势
• 图10：京唐港国际焦煤价格走势
• 图11：山西坑口焦煤价格走势
• 图12：国际炼焦煤价格走势
• 图13：国内喷吹煤价格走势
• 图14：澳洲喷吹煤价格走势
• 图15：重点钢厂日均粗钢产量
• 图16：预估全国日均粗钢产量
• 图17：主要城市钢材库存量
• 图18：天津港焦炭库存量
• 图19：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图20：北方四港炼焦煤库存
• 图21：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图22：山西焦炭盈利状况
• 图23：炼焦煤盈利状况
• 图24：喷吹煤盈利状况
• 图25：尿素损益测算
• 图26：动力煤期货价格走势
• 图27：环渤海动力煤价格指数走势
• 图28：秦皇岛煤价走势
• 图29：广州港煤价走势
• 图30：产地煤炭价格走势
• 图31：国际动力煤价格走势
• 图32：BDI和BPI指数走势
• 图33：沿海煤炭海运费走势
• 图34：秦皇岛港煤价-山西大同煤价价差
• 图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图36：秦皇岛港煤炭库存
• 图37：曹妃甸港煤炭库存
• 图38：国投港区煤炭库存
• 图39：天津港区煤炭库存
• 图40：广州港煤炭库存
• 图41：纽卡斯尔煤炭库存
• 图42：六大发电集团煤炭库存
• 图43：重点电厂直供总计
• 图44：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图45：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图46：华北地区电力企业盈利测算
• 图47：水泥行业盈利测算
• 图48：煤炭行业历史PE Band
• 图49：煤炭行业历史PB Band

参考报告

• 供给侧改革系列报告：涵盖煤价走势、行业供需、政策影响、估值目标等多方面内容。
• 公司深度报告：包括永泰能源、山煤国际、阳泉煤业、神火股份、冀中能源、潞安环能等重点公司分析。

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验
• 沈菁：理学硕士，2014年加入招商证券
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券
• 研究团队荣誉：多次获得《新财富》、金牛奖、水晶球奖等煤炭行业最佳分析师称号

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数