20221211-国泰期货-原油_暂时观望_反弹拐点延后_16页_3mb

原油市场分析总结

核心内容

2022年12月11日，原油市场整体表现疲软，油价走势弱于预期。WTI和SC原油价格均出现承压下跌，市场情绪偏向悲观。分析师黄柳楠认为，短期内油价仍可能处于寻底阶段，但中长期来看，供应收缩和库存低位可能支撑油价回升至90美元/桶以上。

主要观点

• 短期走势：油价因内外需疲弱共振而承压下行，市场对供需格局的悲观情绪延续。WTI逼近70美元/桶的关键支撑位，SC原油破位后短线仍在寻底。
• 地缘政治影响：G7对俄罗斯实施的石油价格上限制裁对俄油供应的直接影响有限（约50万桶/日减量），但俄罗斯可能通过削减石油产量进行反制。土耳其对油轮出口的限制导致部分俄油出口中断，28艘油轮滞留于马尔马拉海或黑海，等待进入地中海。
• 需求变化：全球原油市场内外需求格局出现边际反转，但当前仍处于内外需弱势共振阶段。美国内需有所回升，但柴油需求依然疲软。中国买家因现货价差和即期溢价的下降开始回归市场，但需求释放仍需时间。
• 欧美需求疲软：欧美油品需求表现低于预期，汽柴油裂解价差持续走弱，原油近远月价格均出现下跌，市场情绪趋于悲观。
• 库存与产量：美国原油库存小幅回升，但库欣地区库存下降，汽油和馏分油库存增加。全球炼厂开工率持续回升，产能利用率维持高位。
• 价格结构变化：WTI和Brent的近月与远月价差均走低，远月月差缩窄，显示市场对未来预期较为悲观。
• 后市展望：短期内建议维持观望态度，油价或继续寻底。中长期来看，油价有望回升，但节奏从12月底延后至春节前。

关键信息

供应端

• 俄罗斯出口受阻：由于土耳其对油轮出口的限制，部分俄油无法通过博斯普鲁斯海峡和达达尼尔海峡，导致28艘油轮滞留。
• 制裁影响有限：俄油实际成交价低于价格上限，且俄罗斯已找到替代出口渠道，短期内对供应影响有限。
• 反制措施待观察：俄罗斯可能通过削减石油产量来反制价格上限，未来一周需关注俄方相关法令的出台。
• OPEC+态度观望：OPEC+会议维持减产决议至2023年底，未讨论新的生产政策，对油价维持软托底作用。

需求端

• 美国需求：成品油总需求略有回升，但汽油馏分油需求涨跌不一。
• 欧洲需求下滑：安哥拉洪戈原油对北海原油的贴水扩大，显示欧洲市场需求疲软。
• 亚太需求好转：中国买家因价差和溢价下降开始回归市场，但需求释放仍需国内交运需求的恢复。

价格结构

• WTI和Brent价差走低：WTI的M1-M2月差从-0.07下跌至-0.19美元/桶，Brent的M1-M2月差从0.02下跌至-0.5美元/桶。
• 远月月差缩窄：WTI的M1-M12月差从2.14下跌至-0.29美元/桶，Brent的M1-M12月差从3.06下跌至0.43美元/桶，显示市场对未来预期悲观。

市场动态

• Keystone管道关停：因漏油问题，Keystone管道关停，预计需数日恢复，对美国原油供应造成一定压力。
• 投机资金情绪：投机者净多头持仓减少，市场情绪偏空。

预测与建议

• 短期建议：维持观望态度，油价或继续寻底。
• 中长期预测：油价可能回升至90美元/桶以上，但时间窗口延后至春节前。
• 需关注因素：俄罗斯的反制措施、土耳其海峡油轮堵塞情况、欧美市场需求变化、亚太采购需求恢复情况。

总结

当前原油市场受地缘政治和需求疲软的双重影响，短期走势偏弱，油价或继续寻底。尽管俄罗斯已找到替代出口渠道，但土耳其的限制措施仍对俄油出口造成一定阻碍。欧美市场需求疲软，裂解价差持续走弱，而亚太市场因价格结构变化开始吸引采购需求。未来一周需密切关注俄罗斯的反制措施和土耳其海峡的油轮堵塞情况，同时关注国内交运需求的恢复对油价的支撑作用。中长期来看，油价可能因供应收缩和库存低位回升，但短期仍面临下行风险。