医疗器械行业深度研究报告：黄金十年，谁执牛耳-20190319-兴业证券-126页_13mb

医疗器械行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国医疗器械行业在未来十年的发展趋势、核心驱动因素以及重点推荐公司，认为医疗器械行业将迎来黄金发展期，政策、技术、资本等多方面因素将共同推动行业成长。进口替代是未来十年发展的主旋律，同时，自主创新、平台化布局、向下游产业链延伸以及家用医疗器械的发展也是重要增长点。

主要观点

1. 行业前景乐观

• 技术进步、产业链成熟和政策支持为国产器械发展提供了坚实基础。
• 医疗器械行业具备比药品行业更强的比较优势，如研发周期短、技术迭代快、市场增长潜力大。
• 中国医疗器械市场规模增长迅速，预计2020年将超过7000亿元人民币，未来十年复合增速将超过10%。

2. 进口替代趋势明显

• 在心血管支架、监护仪、DR、生化诊断等细分领域，国产产品已实现进口替代。
• 未来五到十年，彩超、CT、MRI、化学发光等领域也将完成进口替代。
• 技术、品牌、性价比和渠道是国产企业成功的关键因素，政策推动同样重要。

3. 政策与市场变革

• “两票制”和集采降价等政策将加速行业集中度提升，企业需加快自建营销体系，强化终端服务能力。
• 集采模式在耗材领域较为复杂，难以进行一致性评价，企业需加强研发以提高技术壁垒，避免产品同质化。

4. 行业增长逻辑

• 自主创新：提升国产产品的技术含量和市场竞争力。
• 平台化布局：通过整合资源，实现多元化发展。
• 家用医疗器械：随着居民健康意识增强，家用器械市场增长迅速。
• 终端服务延伸：从产品销售向解决方案提供转型，增强客户粘性。

关键信息

1. 重点推荐公司

• 迈瑞医疗：审慎增持，2018年每股收益为3.34元，2019年预计为3.84元。
• 乐普医疗：审慎增持，2018年每股收益为0.69元，2019年预计为0.97元。
• 健帆生物：审慎增持，2018年每股收益为0.97元，2019年预计为1.27元。
• 安图生物：审慎增持，2018年每股收益为1.37元，2019年预计为1.81元。
• 艾德生物：审慎增持，2018年每股收益为0.88元，2019年预计为1.16元。
• 开立医疗：审慎增持，2018年每股收益为0.63元，2019年预计为0.91元。
• 万东医疗：审慎增持，2018年每股收益为0.28元，2019年预计为0.35元。
• 鱼跃医疗：审慎增持，2018年每股收益为0.72元，2019年预计为0.94元。

2. 行业集中度与增长潜力

• 中国医疗器械行业集中度较低，前20大企业市场份额仅为14.18%，与全球水平相比仍有差距。
• 企业规模普遍偏小，研发投入不足，但未来随着政策支持和市场增长，行业集中度将逐步提升。

3. 市场特点

• 中国医疗器械市场与全球市场结构相似，影像诊断、IVD、低值耗材、心血管、骨科等占据主导。
• 药械比低，仅为1:0.35，远低于全球平均水平1:0.7，显示医疗器械市场仍有较大增长空间。
• 中高端市场国产市占率低，但在中低端市场已取得一定优势，部分设备国产化率超过50%。

4. 政策与市场影响

• “两票制”和集采降价将带来降价风险，但也会加速行业整合。
• 医疗器械市场具有较好的防御性，政策利好下有望获得超额收益。
• 市场对创新产品的接受度逐渐提高，国产企业有望通过技术突破实现弯道超车。

风险提示

• “两票制”实施进度快于预期。
• 器械集采降价等政策影响超预期。
• 新产品推广低于预期。
• 创新器械审批进度慢于预期。
• 产品竞争加剧。

结论

医疗器械行业正迎来黄金发展期，国产企业将在政策、技术、资本等多方面因素的推动下实现快速发展。进口替代是未来十年的重要趋势，而自主创新、平台化布局和终端服务延伸则是推动行业增长的其他重要逻辑。重点推荐迈瑞医疗、乐普医疗、健帆生物、安图生物、艾德生物、开立医疗、万东医疗和鱼跃医疗等具备强研发能力和市场竞争力的公司。