20171121-长城证券-汽车零部件国产化趋势下的投资机会_57页_3mb

汽车零部件国产化趋势下的投资机会总结

核心内容

随着中国汽车产业的快速发展，零部件国产化趋势日益明显，尤其在发动机、底盘、车身饰件、汽车电子等关键系统领域，国产替代前景广阔。新能源汽车的兴起进一步推动了这一趋势，为相关产业链带来了新的投资机遇。

主要观点

1. 零部件与整车配套关系：汽车零部件行业存在金字塔结构，一级供应商直接配套整车企业，二级供应商为一级供应商提供零部件。进入车企供应链需通过严格的第三方认证体系。

2. 欧美与日韩模式差异：欧美模式强调独立契约关系，而日韩模式则以资本纽带形成紧密合作体系，更注重内部交易。

3. 发动机系统国产化前景：发动机系统是传统汽车产业链的核心，技术门槛高，目前主要由国际巨头主导。国内企业虽具备一定基础，但在核心技术如燃油供给、配气机构等方面仍需依赖外资。

4. 底盘系统国产化潜力：自动变速箱是底盘系统中的重点，国内企业如万里扬、双环传动等具备一定的市场竞争力，但转向、制动和悬挂系统由于技术门槛高，替代进度较慢。

5. 车身饰件系统国产化机会：车身饰件系统价值量大，但技术属性不高，国内企业在成本上有优势，正在逐步替代外资企业。如新泉股份等企业在内饰件领域有显著进展。

6. 汽车电子系统国产化趋势：随着新能源汽车的发展，汽车电子系统的重要性日益提升，国内企业在车载电子和车身电子领域具备发展潜力，尤其是在车联网和智能驾驶方面。

7. 新能源汽车带来的新机遇：新能源汽车的发展推动了零部件行业的转型，国内企业在新能源汽车平台、电池、电机等关键部件上逐渐崭露头角。双积分政策将加速新能源汽车的普及。

关键信息

发动机系统

• 国际巨头：博世、电装、大陆等企业在发动机系统领域占据主导地位，技术密集且盈利高。
• 国内企业：上汽、吉利、广汽、长安等自主品牌具备发动机制造能力，但核心技术仍需进口。
• 替代难点：燃油供给、配气机构、点火系统等核心部件依赖外资企业，替代难度较大。

底盘系统

• 自动变速箱：AT、DCT、CVT三种主流形式，爱信AW在AT市场占据主导地位，格特拉克在DCT领域领先。
• 国内企业：万里扬、双环传动等企业在自动变速箱领域有发展机会，但转向、制动和悬挂系统仍需提升技术能力。

车身饰件系统

• 价值量大：内外饰件、座椅等占整车成本约20%，技术门槛相对较低。
• 国内企业：如新泉股份、宁波华翔等具备成本优势，正在向高价值产品渗透。
• 替代进展：内饰件国内企业已逐步进入自主品牌供应链，但座椅总成仍被国际巨头主导。

汽车电子系统

• 细分领域：分为车身电子和车载电子，车身电子涉及主动安全和自动驾驶，车载电子涵盖导航、娱乐等。
• 国内潜力：在车载电子领域具备发展优势，尤其是在车联网和智能驾驶方面，但车身电子仍需突破。

新能源汽车背景下的新机遇

• 市场增长：中国汽车市场预计未来5年仍将增长，新能源汽车将成为主要增长点。
• 双积分政策：从2019年起实施，推动合资企业加速布局新能源汽车。
• 外资合作：大众、通用、现代等国际车企加快在中国的新能源布局，提升产品竞争力。
• 电动化与智能化：新能源汽车更易实现智能化，自动驾驶和车联网功能是核心竞争力。

投资机会

• 发动机系统：关注冷却系统、燃油供给系统等国产替代机会。
• 底盘系统：自动变速箱、悬挂系统等有较大替代空间。
• 车身饰件系统：内饰件、座椅等具备成本优势，国内企业正在逐步替代外资。
• 汽车电子系统：车载电子领域国内企业具备技术优势，有望成为国际巨头。
• 新能源汽车：关注新能源乘用车和商用车，尤其是合资企业新能源布局带来的机会。

总结

汽车零部件国产化趋势正在加速，尤其在新能源汽车背景下，投资机会集中在发动机、底盘、车身饰件和汽车电子等关键系统。国内企业在成本、规模和技术储备上具备一定优势，但核心技术仍需突破。随着双积分政策的实施和外资企业加速布局新能源汽车，国内零部件企业有望在自动驾驶、车联网等新兴领域实现跨越式发展。