20231031-西南证券-顺丰控股-002352.SZ-2023年三季报点评_回归直营业务_期待盈利能力进一步改善_7页_1mb

顺丰控股（002352）2023年三季报点评总结

本报告基于顺丰控股（002352）发布的第三季度业绩报告，主要包括业绩分析、业务动态和投资建议。

关键事件与财务数据

• 公司前三季度实现营业收入1,8901亿元，同比-51%；归母净利润626亿元，同比+401%；扣非归母净利润555亿元，同比+435%。
• 第三季度营业收入6465亿元，同比-64%；归母净利润209亿元，同比-66%；扣非归母净利润184亿元，同比+73%。

收入与成本分析

• 收入下降主要受国际货运及代理业务需求减少和价格竞争加剧影响，国际业务收入同比-326%，但速运物流业务收入同比+74%，得益于业务量增长134%。
• 第三季度单票收入环比+69%，部分由于剥离丰网业务，但不含丰网票均收入同比-53%，反映市场竞争激烈。
• 成本控制成效显著：营业成本同比-62%，期间费用率为88%，同比及环比均有所改善。

市场表现与业务动态

• 第三季度市场份额为84%，环比和同比均有所下降，主要因剥离丰网导致业务量减少和价格竞争。
• 不包含丰网影响时，市场份额同比略降。
• 进资产重组：完成鄂州机场国内货运航线转场，达42条航线，每日84架次航班；国际航线突破10条，累计货量超过10万吨，国际货量占比约20%。鄂州机场投运短期内增加折旧成本，但长期支持时效件业务和成本改善潜力。

盈利预测与投资建议

• 预计2023-2025年EPS分别为178元、224元、285元，动态PE分别为230倍、183倍、144倍。
• 给予2024年27倍PE估值，对应目标价6048元，维持“买入”评级，预期未来盈利能力改善，并看好国际及供应链业务在制造业出海背景下的增长潜力。

风险提示

• 短期风险包括时效件需求不足和快递行业价格竞争加剧；长期风险涉及国际业务培育和鄂州机场成本压力。