> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 顺丰控股（002352.SZ）总结 ## 核心内容 顺丰控股在2026年第二季度实现了扣非净利润的同比增长，展现出公司在盈利能力方面的稳定表现。尽管面临内需疲软和高油价等不利因素，公司仍通过优化业务结构、精准匹配客户需求以及推进智能装备和AI技术的应用，有效控制成本并提升运营效率。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026年H1营业收入为1555.1亿元，同比增长5.9%。 - 归母净利润为55.0亿元，同比下降4.1%。 - 扣非归母净利润为49.8亿元，同比增长9.3%。 - 2026年Q2单季营收813.6亿元，同比增长5.7%。 - 归母净利润29.8亿元，同比下降15.1%。 - 扣非归母净利润26.6亿元，同比增长3.1%。 - **业务增长**： - 国内业务收入表现稳健，同比增长3.2%。 - 国际业务收入增长较快，同比增长15.6%，其中供应链及国际业务增速显著，主要得益于对链主企业的服务延伸、区域重点产业的差异化布局，以及跨境电商物流服务的竞争力提升。 - **盈利能力**： - H1毛利率为13.4%，同比提升0.2个百分点。 - 扣非归母净利率为3.2%，同比提升0.1个百分点。 - Q2毛利率为13.2%，同比提升0.1个百分点。 - Q2扣非归母净利率为3.3%，同比持平。 - **资本开支**： - 2026年H1资本开支为61亿元，同比提升47%，显示出公司对长期发展的重视。 - **投资者回报**： - 公司已完成A股60亿元回购计划，并计划注销。 - 首次推出5亿港元H股回购计划，截至7月底已使用2.3亿港元。 - 2026年中期分红比例提升至45%，并计划将年度分红比例定为45%，2027年提升至50%，2028年不低于50%，体现了公司对股东回报的承诺。 ## 关键信息 ### 盈利预测与财务指标 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比变化 | 归母净利润（亿元） | 同比变化 | 每股收益（元） | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|------------------|----------|---------------------|----------|----------------|-----|-----|------------| | 2024 | 2844.20 | +10.1% | 101.70 | +23.5% | 2.04 | 15.6| 1.7 | 5.6 | | 2025 | 3082.27 | +8.4% | 111.17 | +9.3% | 2.21 | 14.4| 1.6 | 5.5 | | 2026E| 3335.01 | +8.2% | 115.57 | +4.0% | 2.29 | 13.9| 1.5 | 5.8 | | 2027E| 3601.81 | +8.0% | 134.24 | +16.1% | 2.66 | 11.9| 1.4 | 4.8 | | 2028E| 3871.95 | +7.5% | 152.94 | +13.9% | 3.04 | 10.5| 1.3 | 4.0 | ### 财务预测与估值 | 年度 | 营业收入（亿元） | 营业成本（亿元） | 营业利润（亿元） | 归母净利润（亿元） | EBIT Margin | 毛利率 | 净利润增长率 | 资产负债率 | 股息率 | ROE | |------|------------------|------------------|------------------|---------------------|-------------|--------|--------------|------------|--------|-----| | 2024 | 2844.20 | 2448.10 | 136.68 | 101.70 | 5% | 14% | 24% | 57% | 7.3% | 11.06% | | 2025 | 3082.27 | 2671.78 | 147.63 | 111.17 | 5% | 13% | 9% | 54% | 3.9% | 11.19% | | 2026E| 3335.01 | 2878.12 | 161.20 | 115.57 | 5% | 14% | 4% | 53% | 3.2% | 11% | | 2027E| 3601.81 | 3102.96 | 187.23 | 134.24 | 5% | 14% | 16% | 51% | 4.2% | 12% | | 2028E| 3871.95 | 3331.81 | 213.32 | 152.94 | 5% | 14% | 14% | 49% | 4.8% | 13% | ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **盈利预测**：小幅调整2026-2028年归母净利润预测为115.6/134.2/152.9亿元，分别同比增长4.0%、16.1%、13.9%。 - **未来展望**：公司中长期投资价值显著，预计未来几年盈利将持续增长，且资本开支和智能化投入将支撑长期发展。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：若宏观经济不及预期，可能对业务增长和盈利能力产生负面影响。 - **市场拓展风险**：国际业务拓展若低于预期，可能影响整体收入增长。 ## 其他信息 - **分析师**：罗丹 - **联系方式**：021-60933142，luodan4@guosen.com.cn - **资料来源**：Wind、国信证券经济研究所预测 - **免责声明**：本报告所载信息及建议基于公开资料，不保证其完整性与准确性，且分析师声明独立、客观、公正，不受第三方影响。