20180104-西南证券-兴蓉环境-000598.SZ-集团混改市政府原则通过_静待具体方案落地_4页_1mb

兴蓉环境（000598）动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年01月04日，对兴蓉环境的股价表现、公司基本面及投资前景进行了分析。报告指出，公司控股股东兴蓉集团的混改方案已获得成都市政府原则通过，标志着国企改革的进一步推进。公司当前股价为5.50元，目标价为7.40元（6个月），维持“买入”评级。

主要观点

1. 混改方案进展

• 公司控股股东兴蓉集团的混改方案已获得成都市政府原则通过。
• 该方案旨在整合水务、环保等领域的优质资源，打造专业化水务环保龙头企业，加速“走出去”和“引进来”发展。
• 未来将细化混改细则，推动具体方案落地。

2. 内生增长动力强劲

• 公司业务布局广泛，多点开花，支撑业绩加速增长。
• 在建项目包括水七厂50万吨/日供水项目、隆丰1500吨/日垃圾焚烧发电项目，近期有望投产。
• 万兴垃圾焚烧项目已进入勘察设计招标阶段，预计持续贡献业绩。
• 成都市周边环保资产整合已启动，郫县项目落地，阿坝州项目已签订协议，未来更多区县项目有望推进。
• 天府新区和空港新城建设带来供排水业务增量机会。
• 公司在手PPP项目近40亿元，均为供排水相关优质项目，存量项目落地良好，新项目持续拓展。

3. 盈利预测与估值

• 预计公司2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.33元、0.37元、0.40元，对应PE分别为17X、15X、14X。
• 给予公司2018年20倍估值，对应目标价7.40元。
• 公司历史业绩稳健，估值较低，未来业绩有望加速增长。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2017-2019年分别为3547.43亿元、4069.11亿元、4481.79亿元，增长率分别为15.99%、14.71%、10.14%。
• 归属母公司净利润：预计2017-2019年分别为980.21亿元、1101.44亿元、1202.30亿元，增长率分别为12.12%、12.37%、9.16%。
• 每股收益（EPS）：预计2017-2019年分别为0.33元、0.37元、0.40元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2017-2019年分别为9.78%、10.03%、10.01%。
• PE：预计2017-2019年分别为17X、15X、14X。
• PB：预计2017-2019年分别为1.64、1.50、1.37。
• EV/EBITDA：预计2017-2019年分别为8.35、7.28、6.42。

业务增长亮点

• 项目投产：多个在建项目预计近期投产，推动业绩增长。
• 资产整合：成都市周边环保资产整合持续推进，带来新的业绩增长点。
• 新区建设：天府新区和空港新城的建设将为公司供排水业务提供增量需求。
• PPP项目：公司在手PPP项目近40亿元，未来有望持续拓展。

风险提示

• 项目投产不及预期：部分项目可能因各种原因未能按计划投产。
• 国企改革推进缓慢：混改方案的具体实施可能受政策或执行因素影响。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：7.40元（6个月）
• 估值逻辑：公司基本面良好，估值较低，未来业绩增长潜力大，给予2018年20倍PE估值。

财务分析指标

附注

• 分析师：王颖婷（执业证号：S1250515090004），沈猛（联系方式：021-58351679）
• 投资评级说明：买入为未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 重要声明：本报告仅供专业投资者使用，数据来源合法合规，分析基于职业理解，不构成投资建议，不承担法律责任。