20250414-民银国际-海外宏观周报（2025年第14期）_美国债汇双杀_关税趋势缓和_16页_1mb

2025年4月14日全球市场分析总结

核心内容

2025年4月14日，全球市场经历了由“债汇双杀”到“关税趋势缓和”的显著波动。美国国债收益率大幅上升，美元指数下跌，股市和商品市场出现震荡。中美之间的关税对抗一度加剧市场恐慌，但随后特朗普调整策略，暂停对部分不报复国家的关税，缓和了紧张局势，市场情绪有所改善。

主要观点

• 市场转向：全球市场从衰退交易转向流动性冲击下的紧缩交易，美债收益率飙升，美元指数下跌，显示出市场对通胀和政策不确定性的担忧。
• 政策不确定性：中美关税对抗升级，政策不确定性显著上升，影响了市场预期，导致美债定价中融入信用风险。
• 技术性因素：中期美债供给增加及基差交易减少，加剧了美债市场的压力。
• 通胀与预期背离：实际通胀水平低于预期，但通胀预期显著上升，显示市场对未来的担忧。
• 贸易政策调整：特朗普暂停对部分国家的关税，但保留对等关税作为谈判筹码，同时对中国产品实施高关税，试图通过关税政策修复美元体系。
• 欧洲与日本动态：欧洲零售销售回暖，德国贸易顺差扩大；日本经常账户恢复顺差，但营建订单增速放缓。

关键信息

美国国债收益率走势

• 10Y国债收益率：4.48%，周升幅47.0 bp，创2001年11月以来最大周升幅。
• 2Y国债收益率：3.96%，周升幅28.0 bp。
• CPI数据：3月CPI同比+2.4%，低于预期；核心CPI同比+2.8%，季调环比+0.1%。
• PPI数据：3月PPI同比+2.7%，季调环比-0.4%，显示通胀压力有所缓解。
• 财政数据：3月财政赤字2.07万亿美元，同比减少。
• 消费者信心：密歇根大学消费者信心指数降至50.8，预期指数大幅下降。

欧洲市场动态

• 欧元区零售销售：2月季调环比+0.3%，同比+2.3%，显示经济回暖。
• 德国贸易顺差：小幅扩大至+177亿欧元。
• 工业生产：德国工业生产指数季调环比-0.9%，同比-3.7%，英国工业生产回暖。

日本市场动态

• 经常账户差额：2月恢复顺差40607亿日元。
• 营建订单：同比+8.1%，增速放缓。
• 景气动向指数：先行指标下降，同步指标上升。

重要事件

• 中美关税：美国对中国加征145%关税，中国反制加征125%关税；特朗普暂停对不报复国家的关税90天。
• 欧盟反应：暂停对美反制措施90天，寻求“完全平衡”协议。
• 日本央行：保持观望态度，等待关税问题明朗。
• 其他地区：新西兰、菲律宾、印度央行均降息，韩国公布总统选举日期。

本周关注事项

总结

整体来看，2025年4月14日全球市场在政策不确定性和技术性因素的双重影响下经历了剧烈波动。中美关税对抗虽一度加剧市场紧张，但特朗普的策略调整带来一定程度的缓和。欧洲经济有所回暖，日本经济数据也显示改善迹象。随着各国央行陆续降息，市场流动性预期有所回升。未来，欧央行利率决议、美国零售数据及日本CPI将成为市场关注的焦点。