海外宏观周报（2025年第14期）_美国债汇双杀_关税趋势缓和_16页_1mb

宏观策略研究报告分析总结

一周焦点：美国债汇双杀，关税政策缓和

• 市场波动原因：中美等国与美国之间的关税对抗超预期，加剧政策不确定性，使债券避险功能减弱；特朗普政策反复增加美元信用风险；技术性因素如美债集中到期。
• 全球市场转向：随着特朗普暂停对不报复国关税，美债收益率上升47个基点，创多年新高，美元贬值，市场转向避险和对美债的局部流动性危机交易。
• 潜在影响：地缘政治冲突可能持续，考验美国作为全球储备货币的地位。消费电子产品等受益于关税豁免。

交易模式：流动性冲击下的紧缩交易

• 交易模式变化：经历衰退交易后，4月以来市场表现为紧缩交易，反映美联储可能继续加息。
• 数据证据：股市、债市波动加剧，符合紧缩和衰退交易特征，显示出美联储政策路径对市场的影响。
• 市场预期：经济或进入“衰退或滞胀”的两难境地，市场对货币政策高度不确定。

关键数据：通胀与政策分歧

• 美国：3月CPI和核心CPI低于预期，但粘性CPI和通胀预期显示通胀压力；PPI回落可能反映供应链压力。
• 欧洲：零售销售回暖，德国贸易顺差扩大，显示欧元区节奏与美国不同。
• 日本：经常账户恢复顺差，营建订单增长放缓，潜在通胀加速但央行谨慎加息倾向与路径仍不明朗。

重要事件：全球化逆流加剧

• 美国：中美贸易战升级中出现缓和，关税暂停措施短暂引发市场放松，但核心矛盾未解。
• 多国应对：韩国等国家通过降息来应对关税不确定性，欧洲考虑对美科技产品征税。
• 地缘政治：俄罗斯-美国会谈缓和紧张，但贸易争端对全球供应链构成持续压力。

本周关注：货币政策与数据释放

• 关键数据：4月14日日本工业产出、15日美国零售销售、16日欧央行利率决议。
• 执行日期：日本3月CPI、美国GDP数据。
• 市场焦点：美国利率决策与通胀波动，欧洲央行政策偏向，日元走势跟踪。

免责声明标记：

• 本报告仅用于参考，不应视为投资建议。
• 投资者需根据自身情况独立判断。
• 本报告可能因利益冲突而具有判断偏差，请注意风险。

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分析结束。