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证券研究报告：阳光电源（300274）境外发行GDR加速海外产能布局，加强全球化品牌力建设

公司点评报告

▍事件驱动：2024年10月14晚，阳光电源公告拟在德交所发行境外GDR，不超过总股本10%，拟募资488亿，价格不低于前20日均价的90%，实际发行股约占总股本3%。

▍海外产能扩张：募资中，176亿用于50GW逆变器及15GWh储能产品海外扩建，选址待定。此举将增强供应链稳定性、提升全球交付能力与抗风险能力，同时高集成度与数字化工厂将优化全球化品牌形象，助力海外订单获取。

▍市场需求旺盛：美国1-8月储能装机同比增长61%，预计全年超35GW；阳光市占率前二。欧洲、智利、中东市场爆发式增长，阳光7月中标78GW，已知潜在项目70-90GW。新兴市场年需求或连续翻倍增长，阳光为中东市场份额第一梯队。

▍业绩表现：Q3大储出货环比高增长，全年预计25GW+，2025年或翻倍，2026年增速保持在50%以上。公司将维持2024-2026年归母净利润预测为110亿、140亿、169亿，同比增速分别为17%、27%、20%。

▍投资评级：维持“买入”，2025年PE预测20倍，目标价135元。

▍风险提示：竞争加剧、政策不及预期。当前股价区间61-120元，市盈率55倍，市净率约19倍。近三年收入复合增速88%，利润复合增速65%。

▍财务摘要：
当前负债率低于65%，核心毛利率稳定在28%-36%之间，研发投入持续上升，权益资本回报率（ROE）最新年化3407%。资产负债表稳健，现金流充沛，计划加大资本开支布局未来增长。

▍结论：公司维持龙头地位，全球储能扩张路径确定，建议长期关注。