20260525-中航证券-航材股份-688563.SH-2025年年报及2026年一季报点评_业绩小幅下滑_民机_燃机_海外市场加速推进_11页_24mb

航材股份（688563）2025年年报及2026年一季报点评总结

核心内容

航材股份（688563）在2025年实现营收28.58亿元，同比小幅下降2.53%，归母净利润5.36亿元，同比下降8.75%。2026年第一季度营收6.58亿元，同比增长0.79%，但归母净利润1.20亿元，同比下降11.52%。尽管营收和净利润有所下滑，公司经营性现金流净额大幅改善，达到4.75亿元，同比增长295.81%。

主要观点

1. 业绩阶段性承压

• 2025年业绩小幅下滑，主要受行业环境、产品结构和订单交付节奏变化影响。
• 基础材料、非航空成品件和加工服务收入下降，导致总营收减少。
• 利率下降和闲置募集资金现金管理收益减少，进一步影响净利润。

2. 盈利能力变化

• 毛利率小幅上升0.91个百分点至30.55%，主要得益于航空成品件收入增加。
• 净利率下降1.02个百分点至18.80%，主要因净利润减少。

3. 费用变化

• 期间费用率上升1.44个百分点至10.70%，其中销售费用率和管理费用率分别上升0.12和0.10个百分点。
• 财务费用率下降1.01个百分点至-1.01%，但较2024年上升1.22个百分点，主要由于利息收入减少和汇兑损失增加。

4. 研发投入与知识产权

• 2025年研发投入2.46亿元，占营收比例8.62%，较2024年下降0.83个百分点。
• 公司收购了DZ406等六种高温合金母合金知识产权，以及镇江钛合金公司77%的股权，强化了高温合金和钛合金业务能力。

5. 业务结构

• 公司主要业务分为基础材料、航空成品件、非航空成品件和加工服务。
• 航空成品件收入同比增长6.84%，非航空成品件收入大幅下降31.46%，加工服务收入下降9.77%。

6. 海外市场拓展

• 2025年境外营收增长18.91%，主要得益于开拓国外市场和签订长期框架合同。
• 合同金额约21亿元人民币，预计未来五年将逐步履行。

7. 项目延期与产能提升

• 公司将“航空发动机及燃气轮机用高性能高温母合金制品项目”实施周期延长至2030年。
• 项目将提升高温合金母合金年产7500吨和大型高温复杂结构件模具300件的生产能力，并完善检测设备及技术。

关键信息

1. 公司基本面

• 营收：2025年28.58亿元，同比下降2.53%；2026年Q1 6.58亿元，同比增长0.79%。
• 净利润：2025年5.36亿元，同比下降8.75%；2026年Q1 1.20亿元，同比下降11.52%。
• 毛利率：2025年30.55%，同比上升0.91个百分点；2026年Q1 30.55%。
• 净利率：2025年18.80%，同比下降1.02个百分点。
• 期间费用率：2025年10.70%，同比上升1.44个百分点。
• 研发费用率：2025年7.57%，同比下降0.83个百分点。

2. 财务数据与估值

3. 投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：65元
• 对应PE：2026年54倍，2027年49倍，2028年42倍

4. 风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品性能和交付不及预期
• 贵金属价格波动导致原材料成本攀升
• 军品审价风险
• 下游需求不及预期
• 项目建设不及预期
• 市场拓展不及预期
• 顶尖技术人才不足风险

业务结构构成（2025年）

投资者信息

• 分析师：张超、方晓明
• 研究助理：宋翰生
• 联系方式：可通过公司提供的销售团队联系

附录

• 财务数据与估值：来源于iFind和中航证券研究所
• 行业评级：增持、中性、减持
• 免责声明：本报告由中航证券有限公司制作，仅用于内部参考，未经授权不得使用