军工材料行业月报：中报业绩承压，航发及新技术材料表现亮眼-20230915-中航证券-19页_4mb

国防军工行业月报总结

核心内容概述

2023年8月，军工材料板块整体表现优于军工行业，中航证券军工材料指数下跌0.54%，军工（申万）指数下跌3.90%，跑赢行业3.36个百分点。尽管中报业绩承压，但部分细分领域表现亮眼，如3D打印、隐身材料等。

主要观点与关键信息

一、军工材料中报业绩承压，但部分领域增长显著

• 整体业绩：2023H1军工材料公司合计收入289.25亿元（同比+14.07%），归母净利润48.90亿元（同比+9.08%），维持正增长，但增速较2022H1明显放缓。
• 毛利率变化：2023H1平均毛利率为38.27%（-3.36pcts），主要受降价压力影响，但随着规模效应和新品研发，毛利率下降趋势趋于缓和。
• 净利率变化：2023H1平均净利率为22.75%（-0.82pcts），受益于规模效应及管理效率提升，费用率下降。
• 研发投入：2023H1军工材料公司研发费用同比增加21.35%，研发费用率增长0.54pcts，显示企业对新技术研发的重视。

二、细分赛道表现分化

• 钛合金：收入增速6.71%（-25.19pcts），净利润增速-7.54%（-62.28pcts），表现不佳，主要受订单节奏和行业扩产影响。
• 高温合金：收入增速18.09%（+8.55pcts），净利润增速20.53%（+60.17pcts），受益于镍价回调及航空发动机需求增长。
• 碳纤维：收入增速1.21%（-30.81pcts），净利润增速-17.83%（-64.15pcts），受行业供过于求影响。
• 新材料领域：如3D打印（铂力特净利润+145.45%）、隐身材料（华秦科技净利润+45.98%、光启技术净利润+66.58%）表现突出，显示高性能材料需求增长。

三、原材料成本变化

• 高温合金：电解镍价格下降4.69%，海绵钛价格下降6.30%，原材料成本压力缓解。
• 碳纤维：丙烯腈价格回调，对碳纤维行业成本形成支撑。
• 钛合金：海绵钛价格持续下跌，行业供过于求。

四、军工材料企业持续上市

• 2023年多家核心军工材料企业成功上市，包括航材股份、民士达、天力复合等。
• 隐身材料、高温合金、3D打印等领域企业加速证券化进程，显示行业对高端材料的重视。

五、民机市场突破与军技民用

• C919交付：开启全球首次商业载客飞行，未来二十年中国航空市场将接收喷气客机9284架，民机市场空间巨大。
• 军技民用：钛合金3D打印技术在消费电子领域应用，碳纤维在新能源领域拓展，推动企业第二增长曲线。

六、估值处于较低水平

• 截至2023年8月末，中航证券军工材料指数市盈率42.55倍，处于2018年以来的22%分位，估值优势明显。
• 下游市场需求回暖将带来业绩与估值的双重提升。

七、投资建议

• 建议关注公司：
  • 碳纤维复合材料：光威复材、中简科技、中复神鹰
  • 高温合金：抚顺特钢、钢研高纳
  • 钛合金：西部超导、宝钛股份
  • 碳碳复材：北摩高科
  • 增材制造：铂力特
  • 隐身材料：华秦科技、光启技术

八、风险提示

• 原材料价格波动可能影响成本。
• 军品降价可能影响毛利率。
• 宏观经济波动可能对民品业务造成冲击。
• 军品采购不及预期可能影响业绩。

总结

军工材料行业在2023年中报期间整体业绩承压，但部分细分领域如3D打印、隐身材料等表现亮眼。随着军工订单节奏调整和新技术研发，行业未来增长潜力较大。民机市场突破和军技民用为行业带来新的增长动力，同时行业估值处于历史低位，具备较高的投资价值。建议关注具备技术优势和产能扩张能力的核心军工材料企业。