20171013-天风证券-特朗普政策落地情况_8页_747kb

特朗普政策落地情况总结

核心内容

特朗普政府自2017年上任以来，推行了一系列以扩张性财政政策为核心、辅以贸易保护、金融监管放松、移民政策调整等主张的政策。然而，整体来看，这些政策的落地效果较为有限，多数仍需国会立法支持，且面临较大的政治和程序障碍。

主要观点

• 政策落地难度大：尽管特朗普已签署多项行政命令和备忘录，但关键改革措施尚未通过国会立法。
• 税改推进较快：税改是特朗普政策中落地可能性最高的项目，预计在2018年完成，但其实施仍存在风险。
• 其他政策进展缓慢：包括贸易保护、金融监管放松、移民政策和基础设施建设等政策，均面临较大阻力，推进速度远低于预期。
• 市场预期与政策落地密切相关：若税改成功，将可能改变市场对特朗普政策的预期，进而影响美元和美债的定价。

关键信息

一、特朗普政策分类

二、政策落地总体情况

• 特朗普已签署42项行政命令和29项备忘录。
• 目前尚无一项关键政策通过国会立法。
• 政策落地概率受国会程序影响较大，分为“容易”、“较难”、“困难”三类。

三、分项政策进展

1. 税收改革

• 预计落地时间：2018年。
• 进展：进入两院共同起草法案阶段，获得参议院预算支持，但仍有较大修改空间。
• 主要内容：
  • 企业所得税从35%降至20%。
  • 个人所得税简化为三档。
  • 取消遗产税和替代性最低限额税(AMT)。
  • 一次性利润汇回税税率向海外最低税率看齐。

2. 金融服务改革

• 现状：偏向金融自由的“金融选择法案”已在众议院通过，但因美联储主席耶伦反对，实施仍需参议院60票通过。
• 挑战：两党对立严重，推进难度较大。

3. 贸易保护政策

• 进展：推进速度不及预期。
• NAFTA谈判：未能缩小深层分歧，特朗普威胁终止NAFTA，谈判陷入僵局。
• “301条款”：对中国影响有限，历史调查多以协商收尾，短期内或以协商解决。

4. 边境墙、移民与基建政策

• 边境墙：面临民主党反对和资金问题，前景不明朗。
• 移民限令：部分政策实施受限，实际效果有限。
• 基建计划：受预算和债务上限限制，年内兑现概率较小。

风险提示

• 税改落地时间可能超预期。
• 政策推进受两党对立影响，存在较大不确定性。

市场影响

• 美元指数和美债收益率在特朗普政策预期落空后处于弱区间。
• 若税改成功，可能推动市场预期转向其他政策，影响美元和美债定价。

结论

特朗普政策整体落地效果有限，税改是目前进展最快的项目，但其实施仍面临挑战。其他政策如金融、贸易保护、移民等，因涉及复杂的政治和程序问题，短期内难以实现重大突破。市场对特朗普政策仍持谨慎态度，政策落地将对美元和美债产生重要影响。