20251110-国盛证券-商贸零售_免税行业_政策相继落地_基本面环比改善_2页_354kb

免税行业基本面改善，政策落地带动转正

免税行业在2025年第三季度实现环比好转，离岛免税销售额54.02亿元，同比略降2.7%；免税购物人次94.68万，同比降23.4%，客单价增长27.1%。尽管基数低及品类影响，但9月数据同比首次转正，预计Q4保持稳健增长。

政策方面，国新办于2025年7月发布海南自由贸易港封关启动细则，明确了免税商品范围和政策方向；10月进一步调整离岛免税政策，扩展购物次数和国货免税资质；11月新政策实施首日，购物金额环比上升6.1%，拉动效应初显。

公司建议例如中免2025Q3营收同比略降，但环比改善，净利润降幅收窄，经营前景被看好。投资建议：鉴于政策明确和数据好转，建议增持相关标的如中国中免、美兰空港等。

风险包括行业竞争加剧、政策变动风险及需求不确定性。

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