20210130-中国银河-万达电影-002739.SZ-2020年业绩预告点评_市占率显著提升_供需改善将迎业绩拐点_3页

万达电影2020年业绩预告点评总结

核心内容

万达电影（002739.SZ）于2021年1月30日发布2020年度业绩预告，整体表现受到疫情影响，出现亏损。公司预计2020年度归母净利润（不考虑资产减值）亏损215,000-245,000万元，扣非归母净利润亏损634,000-714,000万元，基本每股收益亏损2.94-3.32元/股。尽管中国电影市场先于全球复苏，全年票房达204亿元，但电影行业整体仍面临较大冲击，导致公司业绩承压。

主要观点

• 业绩受疫情影响显著：由于影院固定成本较高，包括折旧、租金、员工薪酬和财务费用，公司经营业绩出现较大下滑。同时，子公司新媒诚品因部分电视剧销售延迟，导致营业成本结转，进一步影响了净利润。
• 商誉减值影响较大：公司对前期并购的多家公司（如影城、时光网、新媒诚品等）进行集体商誉及资产减值计提，这加剧了亏损。目前商誉较大的资产仅剩澳洲院线Hoyts，其减值风险极小。
• 创新发展成效显著：公司积极推进“线下影院+跨界电商”等新模式，带动会员增长和市场份额提升。2020年全年新开业影院64家，新增特许经营加盟影院310家，轻重资产结合提升了市场占有率。
• 国内影院扭亏为盈：2020年第四季度，公司自营影院实现扭亏为盈，且经营利润同比增长，市场占有率达到15.1%，较上年同期明显提升。
• 海外业务逐步恢复：随着新冠疫苗研发和推广，澳洲院线业务有望逐步恢复至正常水平，但短期内仍可能受到疫情拖累。

关键信息

• 2021年投资预期：公司预计2020-2022年归母净利润分别为-65.69亿元、12.60亿元和26.84亿元。
• 市盈率预期：2021年和2022年分别对应38倍和18倍市盈率。
• 内容储备丰富：公司2021-2022年片单涵盖17部电影，包括《唐人街探案3》《误杀2》《外太空的莫扎特》等，类型多样，覆盖IP、青春、悬疑、科幻等。
• 春节档表现强劲：《唐人街探案3》预售表现亮眼，截至2021年1月30日，想看人数超过730万人，首日预售票房达6,786万元。
• 剧集投资布局：新媒诚品参与投资的多部剧集（如《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》等）预计2021年陆续播出，进一步丰富内容生态。
• 长期投资价值：尽管2021年海外业务仍可能受疫情影响，但公司长期具备较强的盈利能力和发展潜力。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 理由：公司拥有全产业链布局，具备线下消费流量入口的长期商业价值，且在行业出清背景下保持稳定扩张，内容储备丰富，市场占有率提升显著，未来业绩有望迎来拐点。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 政策监管趋严
• 公共卫生风险
• 电影票房不及预期
• 商誉减值风险

分析师信息

• 分析师：杨晓彤
• 联系方式：电话：010-80927626，邮箱：yangxiaotong@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130518020001

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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